主题：南方航空：招商证券维持审慎推荐评级

　招商证券对于南方航空二季度最新投资策略:

　　供需逐步改善

该行建议以RPK和ASK的增速差距来判断供需关系和盈利。2月公司RPK增长3.3%,累计7.1％；ASK当月下降2.6%,累计3.6％；而且国内航线当月需求缺口在国内航空公司最明显；2月客座率继续上升至78.4%,国内更是达到80.8％,为近几年同期最高。

09年客运需求可能远超预期

旅客周转量在08年增速最快的一二月份,而09年同期依然维持10%以上的增速,远远超过市场预期；据数据统计统计分析,三月份保持10％以上增速可能性较大；而在5至10月,由于去年地震、奥运等因素导致负增长,则同期增速可能更好。整体而言,今年客运增速可能超预期。

09年行业供给增长幅度可能相对较小

由于去年全行业对景气持悲观,今年运力投放计划应会采取相对保守策略。根据了解到公司09年新增46架,退11架,年增35架。预计年均到全年增18架左右的运力（飞机交付贯穿全年）,主要是空客车320等窄体飞机。预计航班数增长7%,座位数增长4%。而且目前运力增长是在航空公司进行主动控制之下的增长,运力仍有相当的余度。今年公司扭亏为盈的可能性极大。目前来看国内航空业的供需关系正在改善,景气复苏是大概率事件。即使不考虑注资和政策支持等,仅从运营基本面来看,在需求超预期的情况下,各公司的月度和季度核心数据和企业赢利都会有明显改善；各航空公司“余度”会被释放,这种运力的追加应该仍在控制之下,增加企业赢利。今年一、二月份情况就是在需求超预期的情况下,航空公司“余度”被部分释放,企业赢利出现改善。

维持公司“审慎推荐”的投资评级。南航的国内航线占比最大,而且公司经营风格一贯谨慎,已经提出13亿成本压缩及减薪计划等节流措施,调整公司09年盈利预测每股收益09年0.12元和10年0.21元。维持“审慎推荐”。


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