主题：养元饮品:植物蛋白饮品行业中坚力量,市场适应能力强



　　公司上市,助力六个核桃销量和品牌价值提升。
　　公司的主要产品为“六个核桃”核桃乳,主要分为有糖型与无糖型两个系列,目前主要消费形式为礼品消费、场合饮用、家庭饮用、日常饮用等。2018年,公司上市募集资金,主要用于完善销售网络,公司产品销量和品牌价值同时得到提升。
　　植物蛋白饮品营养、健康,市场前景良好。
　　植物蛋白饮品包含豆奶、豆浆、椰子汁、杏仁露、花生露、核桃露等。相比于其他软饮料,植物蛋白饮料不含脂肪,由于具有营养、健康的特点而逐步为大众所接受和认同,同时植物蛋白饮料较少受地域及不同消费群体的限制。从2011年开始,植物蛋白饮料市场规模增速一直高于饮料行业整体增速。核桃含有人体必需的钙、磷、铁等多种微量元素,被认为具有健脑益智、抗衰老、防便秘、降血糖等功效。
　　管理层快速调整与适应市场的能力奠定营收、利润增长基础。
　　2017年,公司营业收入77.41亿元,同比增长-13%,净利润23.10亿元,同比增长-15.72%。营收下降的原因:目前我国经济处于结构调整的转型期,快消品行业进入了消费升级引发的调整期,植物蛋白饮料的市场竞争也在不断加剧,以及2017年春节相对较早且2018年春节相对较晚,从而从两头减少了2017年的春节销售旺季的销售收入。2018年一季度,公司营业收入28亿,净利润9.8亿,分别同比增长20%、80%,可见公司对市场竞争适应能力强。
　　盈利预测与投资评级。
　　我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.97元、3.27元和3.59元,对应的动态市盈率分别为20.87倍、18.95倍和17.28倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。

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