主题：南玻A：电显业务将成为盈利增长点

支撑评级的要点


竞争优势明显，同步股权激励，公司步入成长快车道： 2017 年公司营收109 亿，同增 21%，在环保压力加大情况下公司实现历史营收增速新高，公司市场竞争优势明显； 2017 年共授予 1.15 亿股限制性股票，约占公司股本总额 4.8%；授予对象广泛，激励强度高于行业平均水平，彰显公司发展决心与信心。


供需格局向好，玻璃价格稳中有升：供给侧改革深入，环保督查加码复产成本提高，复产意愿度降低，供给端继续收缩，新增产线明显减少，；同时下游房地产投资增速回暖，新能源汽车依旧是风口，需求依旧旺盛。


电显业务增幅明显，有望成为盈利增长点： 2017 年电显业务营收 8.67 亿元，同增 100.1%；净利润 0.59 亿元，同增 487%，业绩成长表现喜人。软硬件逐步升级，电子产品更新换代加速，下游需求旺盛支撑电显业务增长。下属有河北视窗、宜昌光电、清远南玻、咸宁光电四家生产基地，产能位居国内第一；超薄电子玻璃的技术工艺水平处于国内领先地位，具有技术创新及产品创新能力。实现超薄玻璃、平板显示及触摸屏组产业链整合，可为客户提供一站式 TP 解决方案。


评级面临的主要风险


玻璃价格大幅下跌、房地产投资不及预期，原材料价格大幅波动。


估值


预计 2018-2020 年公司营收分别为 130.55 亿元， 156.66 亿元， 188.00 亿元；归母净利润分别为 9.85 亿元， 12.29 亿元， 15.27 亿元； EPS 分别为 0.40，0.50， 0.63。目前行业平均 PE 为 22 倍，综合考虑公司增长预期以及整体规模，给予 18 倍市盈率，目标价 7.20 元。


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