主题：沙隆达A(000553)点评：收入持续强劲增长 一次性收益致业绩大增

公司于7 月13 日晚发布2018 半年度业绩预告，2018 年H1 预计实现归母净利22.92-24.81 亿元，较上年同期增长1256%-1368%，上年同期为1.69 亿元
简评
合并报表+一次性收益致业绩大增，销售收入持续强劲增长一方面，ADAMA Solution 与沙隆达于去年7 月份纳入合并报表，公司将Solutions 的财务报表纳入公司2018 年H1 财务报表；另一方面，Solutions 在欧洲剥离部分作物保护产品而获得的一次性收益-15.66 亿计入报表；两者导致公司2018H1 业绩大增。

主营业务方面，尽管欧洲农业季节缩短，但是公司销售收入仍保持了持续强劲增长，带动公司市占率持续提高；利润方面，由于采购成本上升（国内原药受到环保+入园影响，价格大幅提升）、以及去年欧元套期头寸产生的负面影响（欧元升值），导致增长被抵消，合并后公司2018 年半年度调整后的合并净利润预计略低于2017 年半年度备考合并净利润，但是如果排除2017 年欧元套期的影响，预计与去年实现的历史最高业绩持平。

套保影响逐渐削弱，全球市场逐渐复苏
随着一季度欧元兑美元逐渐回落，公司套保损失预计影响逐步削弱；另一方面，2017 年以来全球恶劣气候现象减少、渠道库存有所下降，全球植保市场开始趋暖，农化市场逐渐脱离下行趋势，未来随着农产品价格逐步企稳回升，全球农化市场有望转为上行，公司作为布局全球的非专利制剂公司龙头，过去已经证明公司的收入增速大幅超越行业平均增速，因此在行业上行期间，公司有望获得超额增速。

合并后协同效应叠加公司募投项目，有力保障未来稳健成长一方面，ADAMA 和沙隆达合并充分发挥协同效应，缩短供应链的采购距离，另一方面通过整合ADAMA 自身产品组合和的中国农化下属制剂公司（包括江苏安邦、江苏麦道、江苏淮河化工、沙隆达等）产品组合，同时江苏制剂生产线逐步投产，ADAMA将不断扩大其在中国的销售范围和销售量，凭品牌、技术、管理等优势加速中国制剂市场的市场整合。

公司募集15.6 亿人民币投入淮安农药制剂项目、ADAMA 产品开发和注册登记项目、固定资产投资项目以及支付中介费用，而产品开发和注册登记项目主要集中于高毛利产品，2017-2019 年带来的净利润分别为1.16 亿美元、1.55 亿美元、2.15 亿美元，将有力保证公司未来稳健成长。


□ .罗.婷./.郑.勇　 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司

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