主题：迪森股份(300335)：C端进入平稳发展期 财务费用提升影响业绩(更新)

公司发布2018 年半年度业绩预告
　　公司发布18 年半年度业绩预告，预计归母净利润8788.38 万元—9667.22 万元，同比增长0%—10%。公司有息负债规模增大，财务费用增加。预计非经常性损益对净利润影响约为600 万元。

　　简评
　　“煤改气”步入理性发展期，公司龙头优势得以体现
2017 年“煤改气”的强力推行造成多地用气荒。进入2018 年后，河北等地纷纷下发通知，暂停扩大“煤改气”进程，短期来看，“煤改气”可能放缓。受此影响，公司C 端煤改气业务开展相对滞后，二季度归母净利润预计将受到一定冲击。但“煤改气”长期趋势不变，公司将受益于各地清洁能源改造，同时公司B 端运营业务保持稳定增长，看好公司长期发展。此外，2018 年7 月3日，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。《计划》十分重视能源结构调整。目前，迪森股份正在为“煤改气”的全面实施做布局。在河北、河南、山东、山西、天津等地，公司均已设立团队，负责“煤改气”工作。全年来看，在国家“蓝天保卫战”的长期政策支持下，公司业绩将迎来一个稳定的增长。

　　深入C 端布局，迎接“煤改气”全面展开
　　公司C 端业务在一定程度上受到“煤改气”市场波动的影响，但长期来看，短期的波动不改变“煤改气”未来的发展趋势。2017年C 端设备壁挂炉销量为41.40 万台，同比增长近2 倍，“小松鼠”壁挂炉销量在行业排名第一，市占率从6%提升至10%左右。2018年，公司积极布局“2+26”通道城市“煤改气”市场。截至目前，公司C 端设备在手订单共35-40 万台（不包括零售端）。丰富的订单数保障了公司未来的获利能力。同时，公司18 年加大C 端业务品牌投入，随着未来各地“煤改气”政策的陆续落地，公司C端业务有望加速释放。

　　与锦江合作，推动B 端运营业务发展
　　3 月29 日，迪森股份与锦江集团签署综合能源管理战略合作框架协议。锦江集团拥有较大规模的自备供热/发电设施。迪森公司则拥有完善的能源第三方服务体系。目前公司B 端运营业务收入占整体营运收入41.7%。公司与锦江的合作将进一步扩大公司B 端运营市场，充分利用双方现有资源，实现优势互补。

　　收购常州锅炉，促进B 端装备业务增长
　　迪森股份拟以现金4200 万元收购常州锅炉100%股权。目前，常州锅炉具备较为完全的资质和良好的工业锅炉开发技术实力，2017 年常州锅炉实现营业收入4896.90 万元，净利润2540.39 万元。根据公司计划，收购常州锅炉之后，公司将进一步扩展工业锅炉产品，并将常州锅炉打造成迪森B 端装备的制造研发基地。此项计划必将极大提高公司装备制造能力和核心竞争力。

　　拟发行可转换公司债券，支持公司业务扩张，看好公司前景
公司拟公开发行可转债不超过6 亿元，募集资金的45%将用于常州锅炉年产20000 蒸吨清洁能源锅炉改扩建项目，25%将用于迪森家居项目升级，这将有助于公司B 端及C 端的产能扩张，助力公司提高市场占有率。公司作为新型能源热能服务企业，在国家政策的支持下，持续升级自身业务，未来必将迎来一个较快速的发展期。我们预计公司2018-2020 年营业收入25.15、31.57 和38.89 亿元，归母净利润2.93、3.95 和4.72 亿元，对应EPS 0.81、1.09 和1.30 元。


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