主题：民生银行：主动调整是为了未来更好发展

投资评级与估值：我们上调民生银行(5.55,0.03,0.54%)的投资评级至增持，理由包括：(1)剔除海通股权的一次性影响，我们预计民生银行08、09和2010年净利润增速分别为24%、6.8%和6.9%，对应09年PE12.7倍，PB1.8倍，与银行板块相比具有估值优势，而银行板块相对其他行业具有估值优势;(2)在历经2年多的调整后，民生银行09年的发展速度可以恢复至股份制银行的平均水平。特色化的定位、专业化的分工、以及调整后的薪酬体系将为09年后的较快发展打下基础。3月信贷增量有望达到约700亿元(其中一般贷款600多亿元)，一季度信贷增量有望达到约1200亿元，同比增长约35%。(3)风险控制体系良好，一季度资产质量保持稳定;(4)换届选举结果有利于董事会和管理层各方的协调配合。



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