主题：兴业证券：维持万科A“推荐”评级

　兴业证券9日发布万科A（000002.sz）3月销售点评报告表示，维持公司“推荐”评级。

　　公司今日公告称2009 年3 月份公司实现销售面积72.2 万平方米，销售金额61.4 亿元，分别比2 月增长39.8%和57.8%，分别比08 年同期增长0.5%和-8.0%。公司1-3 月累计销售面积152.5 万平方米，销售金额122.2 亿元，分别比08 年同期增长33.2%和21%。公司最近1 个月无新增项目储备。

　　兴业证券表示，3 月份一二线城市成交量普遍较2 月份增长30%以上，约一半以上的城市增幅在50%以上。从同比数据看，除了上海等个别城市，较08 年同期也有较大增长。因此万科3 月份成交量的环比大幅增长并为超出市场自前预期。不过由于08 年3 月的基数过高，导致公司成交金额同比出现下滑。08 年3 月万科销售额达到66.8 亿，为全年最高，而次高的单月金额仅为53.4 亿。因此，在未来几月，由于市场成交量还有望维持高位，同时08 年基数降低，万科的销售额增速有望在目前21%的基础上进一步提升。

　　此外，3 月份数据的一个亮点是单月销售均价出现了明显的上升，较1、2 分上升了近千元，达到8504元/平米，基本接近了08 年的平均水平8594 元/平米，也高于已售未结算面积平均7919 元的单价。此前1、2 月份均价持续位于7500-7600 元左右，在08 年底的基础上下滑了约500 元，一度使市场对万科09年毛利率下滑幅度产生了较大的担忧，而三月份价格的回升表明这并不是市场趋势的反映，而可能是由于销售项目的市场结构和地域分布所造成的。按照一季度8013 元的销售均价，兴业证券假设即使09 年结算成本在08 年的基础上增加约100 元到5656 元，扣除营业税和增值税之后的毛利率仍在21%左右，比08年下滑约7 个百分点，基本符合兴业证券的预期。

　　兴业证券预计公司09-10 年EPS 为0.45 元和0.52 元，维持“推荐”评级。


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