主题：中国神华：产量下滑拖累短期业绩 一体化经营优势显著



事件：公司发布2018年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入1273.8亿元，同比增加68.6亿元，增幅5.7%；实现归属于上市公司股东的净利润229.8同比减少0.06元，降幅5.5%。
观点：煤炭产量减少导致盈利水平下滑。电力板块量价齐升助力毛利率小幅回升。“大物流”战略成果显著。
盈利预测与投资评级：公司采取纵向一体化经营模式，利用自有运输和销售网络，有利于获取煤基产业链上每一环节的经营利润，降低运营成本，提高业务竞争力。预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为2624.7亿元、2649.4亿元和2719.7亿元；归母净利润分别为475.5亿元、482.8亿元和502.7亿元；EPS分别为2.39元、2.43元和2.53元，对应PE分别为7X、7X和6X，首次给予“推荐”评级。

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