主题：半年报点评：业绩符合预期 会员制服务和金融信贷业务进展顺利


公司发布2018 半年报：实现营收155.77 亿元，同比增长15.07%，归母净利润3.77亿，同比下降34.99%，扣非后归母净利为6.86亿，同比增长5.39%，研发支出4.05 亿，同比增加78.47%。从营收端看：（1）增值税防伪税控系统及相关设备销售收入比上年同期增加3.77 亿，同比增长16.11%，主要是持续深耕的金税业务基业，电子发票，云税智能终端、会员服务等业务取得一定发展；（2）网络软件与系统集成业务销售收入比上年同期增加3.63 亿元，同比增长11.87%，主要是公司利用自身的技术优势，加大研发和专有技术投入，在公安、司法、电信等智能化系统项目、智慧粮农项目、智能交通项目、智慧金库项目和金盾业务项目取得突破性进展。从利润端看：归母净利落在前期业绩预减公告3.1-3.81 亿区间，主要是因为本期认购的中油资本限制性股票，产生公允价值变动收益-4 亿，计入损益的政府补助0.46 亿。

加快技术产品和商业模式创新，金税业务升级发展显著
公司大力推动以会员制业务，加快拓展企业市场，逐步实现公司由依赖政策性收费向市场性收费的转变。会员系统、信息服务及商城、期刊等会员制特色权益全部上线，能够为企业用户提供丰富完善的信息化服务。51 开票云服务在全国已有35 家成功上线并形成批量推广，大力开拓所得税、消费税、车购税等新税种业务，新一代车购税一体化管理系统率先发布国内唯一的具有全渠道办税功能的解决方案产品，并在湖北、重庆等地应用上线。

金融产业以信贷业务为抓手，产业布局顺利夯实发展基础
金融产业各项业务稳步推进，完成相关金融产品在多个行业与多个区域的业务推广布局，全面完成与51 发票APP 融合并与中国银联等清算机构顺利对接，突破支付资质的瓶颈。AISINO POS 产品中标建行、邮储银行、光大银行等项目；移动信用平台与税务会员制服务协同发展，将公司在企业中的服务从财务人员扩展到管理人员；华东征信中心已投入运营，正积极布局西南征信中心、华北征信中心和华南征信中心的建立。

投资建议
预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.88、1.11 和1.40 元，维持“推荐”评级。

风险提示：后续税改推进不及预期导致金税业务波动、征信运营中心建设缓慢、商业模式创新不及预期
□ .田.杰.华　 .新.时.代.证.券.股.份.有.限.公.司

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