主题：沥青仍有上涨空间



　　8月下旬以来，沥青(3684, -52.00, -1.39%)期货走出一波强劲的上涨行情，主力合约1812从3200元/吨一路走高，到9月10日突破3800元/吨，涨势凶猛。从基本面分析，后期沥青仍有上涨空间。
　　原油价格坚挺 调整空间有限
　　地缘政治局势紧张影响原油供应，对价格形成一定支撑。数据显示，8月前半月伊朗原油日均出口量下降60万桶至168万桶，市场预计11月可能进一步降至100万桶以下，而断供的缺口将由其他产油国来补充，供应紧平衡在短期内将延续。除了伊朗，主要产油国委内瑞拉亦深陷经济困境。由于无法对石油行业进行合理的投资和维护，原油产量持续下降。国际能源署IEA预计到今年年底委内瑞拉原油产量将跌至138万桶/日，这是该国近70年来的最低水平。委内瑞拉的马瑞油是生产沥青的优质原油，此前，在中石油大力推广下，马瑞油在中石油和地炼企业中占有相当比例。马瑞油供给收缩将限制国内沥青产量增长速度。
　　从需求端看，新兴经济体经济动荡，加之夏季季节性需求高峰已过，短期原油需求将受到一定影响。近年来，全球原油需求增量主要来自于新兴经济体，而经济和汇率波动打击了原油的需求增速。中国作为世界原油最大进口国和第二大消费国，市场对于中国需求有所担忧。
　　考虑到美欧等发达经济体仍在持续复苏，中国经济稳定发展，故原油总体需求不会出现大幅回落，仍将保持较高水平。
　　炼厂库存低位 供应压力不大
　　7月，国内石油沥青产量330万吨，连续第三个月回落。截至8月30日，石油沥青装置开工率46.2%，从低位缓慢抬升。近期成品油价格上涨和利润率上升导致原油加工增量，炼油企业为冬季需求上升做准备，整体供应压力不大。
　　库存方面，截至8月30日，国内沥青厂库存率28.95%，较7月初的46.5%有较大回落。虽然近期出现罕见的台风，且一路北上，对道路建设施工产生一定影响，但库存累积现象并不明显。台风过后可能出现加快施工以追赶工期，库存短期仍难以大幅增长。
　　施工窗口期来临 下游需求启动


　　今年前7个月，国内意向投资项目和拟建投资项目增速持续下降。为推进下半年固定资产投资有效增长，政府部门开始加大促投资力度，推进基础设施补短板。在时隔一年之后，国家发改委重启城市轨道交通项目审批，长春、苏州等一批轨道交通建设项目获批，投资规模超1600亿元。
　　在交通运输部部署的2018年12项重点工作中，公路建设的主要内容为“2018年新增高速公路通车里程5000公里，新改建国省干线公路1.6万公里，新改建农村公路20万公里，新增通硬化路建制村5000个”。数据显示，2018年1—6月公路建设累计完成固定资产投资9065.8亿元，同比增长1%。下半年还有发力空间。时间轴上，沥青消费具有明显的季节性特征。进入秋季后雨水减少，高温逐步退散，进入适宜施工的窗口期，沥青需求也将不断上升。
　　综上所述，原油价格总体保持强势，调整空间有限；炼厂库存整体不高，短期难以大规模累库；下游需求有望随着政策支持和施工窗口期的到来逐渐回暖。
　　（作者单位：前海期货）


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