主题：锐科激光：垂直整合产业链 国产光纤激光器龙头起航


激光产业蓬勃发展，光纤激光器方兴未艾。根据《2017中国激光产业发展报告》，中国激光设备的销售收入从2010年的97亿元快速增长到2017年的455亿元。由于光纤激光器的优点突出，下游行业的需求日益增加，光纤激光器市场规模保持快速增长。不仅在传统制造、汽车生产、重工制造等行业中的光纤激光器市场在增加，而且在医疗美容、通信和航空航天领域也开始使用光纤激光器。根据 Technavio 的预测，全球光纤激光器的销售额将由 2018 年的19.81亿美元增加到2021年的28.85 亿美元，年复合增长率为13.35%。
锐科垂直整合产业链，成为国产光纤激光器龙头。公司因实现自制部分核心零部件以及生产销售规模迅速扩大，使得公司产品成本逐年快速下降，再叠加产品结构中高功率连续光纤激器产品销售占比，毛利率明显上升，毛利率自 2014 年的 18.08%提升至 2018H1 的 50.79%，与 IPG 的差距从 2014 年的 36.03%迅速缩小到 2018H1 的 5.88%。同时与国内同行企业相比，锐科激光在毛利率方面一直处于领先位置。受益于毛利率快速提升，公司的净利率从 2014 年的 5.8%提升至 2018H1 的 34.89%，夯实未来快速发展基础。
投资建议：预计 2018、2019、2020 年公司的 EPS 分别为 4.55 元、6.78 元和 9.20 元，基于此，给予“买入”评级。

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