主题：甲醇利多因素仍存



　　10月以来，甲醇(3388, 25.00, 0.74%)期价波动率加大，节后先是海外装置故障检修引发价格拉涨，随后在美国利率走高，美股、A股恐慌下跌的拖累下跟随下跌，预计后期甲醇期货将偏强振荡。
　　国内市场区域间价差拉大
　　现货拉升主要表现为港口纸货带动内陆现货走强，截至10月16日，华东主港现货较节前拉涨220元/吨，鲁南现货较节前上涨100元/吨，而内地甲醇的涨幅远不及港口涨幅，内蒙古现货更是小幅下跌。在此背景下，港口与内陆区域间套利窗口逐渐打开，随着内地货源流入，华东地区现货承压，港口有累库风险。
　　值得注意的是，地区间差价是由甲醇产销区分离以及原料成本差异造成的，而甲醇交割库的广泛分布又使得不同时段、不同地区的价格影响甲醇期货程度不同。如3—6月，进口量不及预期使得华东现货大幅拉涨，而甲醇期货却弱势盘整，江苏现货基差高达700元/吨，鲁南现货基差则稳定在200元/吨附近。究其原因，一是华东部分下游大厂由江苏转向鲁南采购低价货节省成本，二是期货锚定现货相对较低的区域定价。后期内地对期货盘面的影响力将有所加大。
　　市场短期炒作国外装置检修
　　近期国际甲醇市场供应偏紧。今年美国OCI一套175万吨/年装置投产，但由于中美贸易摩擦影响，出口到中国的量不大，伊朗marjan165万吨/年装置投产但产出不理想；而老装置却事故频发，马油装置重启不顺，新西兰、特巴装置由于故障停车降负，国际甲醇价格拉涨。相比之下，中国甲醇仍是全球价格洼地。需求方面，东南亚印尼生物柴油产量增加，故前期盘面对国外装置故障反应比较强烈。不过国际甲醇装置检修复产后对价格会产生一定压力，同时若年末伊朗另外一套卡维230万吨/年装置投产，也将利空国际甲醇价格。
　　年末供应收紧力度有待观察
　　9月末，由于现货供应紧张，PP价格迈过10000元/吨整数大关，MTO利润开始修复，甲醇最大下游利润偏低得到改善。但由于甲醇液体化工的品种特性，外加低库存的强周期基本面，国庆后甲醇价格涨幅再次超越PP，使得港口兴兴MTO装置停车检修，宁波富德装置成本压力增大而降负。MTO需求收缩后，甲醇期价短期面临回调压力。
　　虽然今年天然气产量和进口都有所增长，但相比需求，供应增量有限且以保民用为主，故年末天然气制甲醇限产的确定性较大。目前焦炉气环保压力不大，苏北部分装置复产，冬季焦炉气制甲醇仍有限产预期，所以甲醇后期供应收紧确定性大，但力度存疑。甲醇燃料需求是后期增长亮点，从前两年经验来看，这部分需求在今年可能超过甲醛达到1000万吨/年。
　　总之，甲醇短期面临金融资产下跌的宏观利空以及下游MTO装置需求减少的压力，但中期供应收紧和国内外需求增长的利多因素仍存，预计甲醇期货在强预期与弱现货博弈下仍以区间偏强振荡为主。
　　（作者单位：东吴期货）

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