主题：央行给当前形势定性 明示货币政策取向不变


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信贷猛增后，央行给当前形势定性

　　创纪录的3月份新增信贷数据公布后仅一天，央行网站挂出"言辞含糊"的货币政策委员会2009年第一季度例会声明。

　　声明特别称，央行将"保持政策的连续性和稳定性"。但早报记者同时注意到，在去年四季度例会上置于末位的"进一步理顺货币政策传导机制"，已被大幅提至重要位置。

　　种种迹象显示，追求贷款稳定增长的央行在给当前形势定性为"快速增长"后，可能有意对现有政策落实情况进行观望。同时，不排除央行采取货币政策的微调，以确保资金更好地流入有需要的企业。

　　贷款流向之争

　　"我们的生意这么好，看来中小企业不可能从巨额新增信贷中得到太多。"一位银行业内人士昨日告诉早报记者。

　　这位人士供职于某外资银行的中小企业信贷部门，该银行的中小企业贷款"明星产品"利率至少是目前贷款基准利率的三倍以上。

　　但即便如此，用该人士的话称，"现在来找我们的客户依然络绎不绝"。这些企业的普遍反馈是，要想从其他银行得到贷款"太难了"。

　　这与此前一天央行发布的最新信贷数据形成了鲜明对比。由于在3月份1.89万亿元的新增贷款中票据融资明显下降，不少专家都相信，本月的新增贷款应该是实实在在的，企业、包括中小企业获得贷款，都应该容易了很多。

　　但实际情况显然并不是这么简单的逻辑。

　　值得一提的是，对于目前普遍认为流入了政府项目和大企业的资金，其最终流向依然争议颇多。

　　据了解，目前银行和企业之间普遍有虚增存贷款的操作。简单地说，银行在月末将贷款发放给企业，企业则将这笔钱存在银行，待第二月月初企业立刻还贷。

　　"这个办法没有什么稀奇的。"某国有银行的人士说，银行如此操作既可以满足贷款指标，又可以增加存款指标，一举两得。

　　某股份制银行上海分行的相关负责人则告诉早报记者，目前一些政府项目和大企业实际上并不需要资金，但在各方面的"招呼"之下，往往会选择将本不需要的贷款先贷下来，以备将来的不时之需。

　　观望货币政策效果

　　根据货币政策委员会例会最新表述，央行似乎对连连出乎意料的信贷猛增表现出了越来越大的警惕。

　　"说要保持政策连续和稳定性，这或许暗示央行有意在短期内对已有货币政策的执行效果进行观望。"交通银行发展研究部研究员仇高擎说。

　　仇高擎认为，目前信贷增加明显，市场流动性也很充足，但一季度经济数据依然有不确定性，所以央行的最佳选择就是观望。

　　有观察人士大胆解读，央行此番关于流动性的表述从以前的"进一步加大"等等变为了"保持银行体系流动性充裕，保证货币信贷总量满足经济发展需要"，语调明显缓和，"这说明央行实际上更为担心的是：流动性增加得太猛。"

　　"不过，由于当前整体经济环境依然有很大的不确定性，因此央行显然不能贸然更改基调。"上述观察人士说。

　　但央行释放出的政策微调信号或已逐渐清晰。这既体现在央行调整了关于流动性的表述语调，也体现在央行已将进一步理顺货币政策传导机制放到了重要位置。

　　一个可资佐证的细节是，此前一个月央行曾频频通过公开市场操作回笼资金。

　　在中国银行业协会专职副会长杨再平看来，此举证明央行正通过公开市场操作调节信贷投放和货币增长速度，以使其不会和年初设定的目标相差太远。

　　如果进一步"微调"，央行将选择何种方式，市场仍不得而知，但有迹可循。

　　根据央行今年1月5日、6日召开的2009年度工作会议的部署，央行曾就理顺货币政策传导机制提出过诸多有针对性的政策，以确保信贷增加的同时，也能确保信贷流向最需要支持的企业和行业。

　　譬如，鼓励金融机构开展出口信贷业务、开展信贷政策导向效果评估试点等。其中，由于信贷政策导向效果评估类似于窗口指导，曾广受关注。

　　"但在目前的体制下，央行在此能做的少之又少。至于最有效的窗口指导，预计在经济形势没有明朗之前，央行也不敢贸然实行。"某国有银行的高层说。

　　特别提醒

　　众学者质疑：新增信贷

　　未有效流入实体经济"

　　在11日当天举行的中国上市公司高峰论坛上，全国人大常委会前副委员长成思危接受早报记者采访时指出，中国并不缺乏流动性，中国经济增长需要实实在在的"保八"，而不是靠增加库存等造成的"八"。

　　成思危说，一季度人民币各项存款的大幅增加，表明银行惜贷、投资者惜投、消费者惜购。

　　成思危认为，信贷资金成本不能太便宜，资金太便宜，容易造成过剩的生产能力，对深层次经济拉动就会有问题。他指出，GDP计算有两种办法：一个是生产法，我们生产出来就算入GDP；一个支出法，投资、消费，与净出口方面的总和是GDP。一般情况下，中国GDP增速以生产法计算，要比支出法计算高出1到2个百分点。"如果生产法和支出法计算的一季度GDP增速的差距扩大，对中国不是好事。即生产了但是并没有真正支出，这点是我们应该注意的。"

　　不仅是成思危，中国银行业协会专职副会长杨再平也认为，信贷资金一定不能太廉价，廉价的信贷资金将纵容无效和低效的投资，"适度宽松的货币政策决不意味着银行随便把资金借出去"。

　　最近几天，已有多位专家先后表示，一季度信贷投放并未有效地进入实体经济。

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强在11日举行的第五届中国金融专家年会上进一步指出，信贷规模迅速扩张，但月度的固定资产投资规模却没有启动。适度宽松的货币政策下的信贷投放，"只是在银行里转，投出去又回来了，数字凑上去了，可是没有投在实际生产上和项目上，所以固定资产投资规模上不来"。

　　而此前，社科院金融所所长李扬也强调，一季度信贷结构中票据融资占比过高，这表明银行面临企业有效借款不足的问题。当前，比较健全的企业大都不愿借款，而中小企业则普遍感觉资金不足，"尽管一季度信贷资金大量增加，但似乎并没有进入实体经济"。（东方早报）

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