主题：慈文传媒：三季报业绩符合预期，后续储备项目丰富


事件：前三季度归母净利润同增64%，全年业绩增速中枢预计为16%：公司2018年前三季度实现收入13.30亿元，同比增长136.57%；归母净利润2.45亿元，同比增长64.19%；业绩符合预期。其中，2018Q3公司实现收入5.72亿元，同比增长149.94%；归母净利润0.52亿元，同比下降28.50%。

公司预告2018年1-9月归母净利润约4.5-5.0亿，同比增长10.18%-22.42%。

多部精品剧项目确认收入拉升业绩，后续储备项目丰富：公司2018年前三季度收入主要由《杨凌传》（回到明朝当王爷）、《极速青春》、《爵迹之临界天下》等3部精品剧目确认首轮发行收入贡献；对比17年全年确认收入精品剧数量仅为5部。

公司后续储备项目丰富。网台剧方面，公司现实题材精品大剧《风暴舞》已处于拍摄中，《脱骨香》、《弹痕》、《紫川》等处于积极筹备状态；网络剧方面，公司目前年内待映的储备项目共8部，其中《杨凌传番外篇》已制作完成，《暗黑者3》《大唐魔盗团》等5部网络剧已处于后期制作状态，均将由腾讯视频发行。

子公司会计科目调整导致毛利率大幅变化，会计估计调整正向影响业绩：公司2018年前三季度综合毛利率20.98%，同比下降26pct，主要系年影视剧业务配比结转成本增加，及赞成科技本年CPC购流量推广方式支出计入营业成本所致；同时，公司销售费用率2.23%，同比下降9pct。此外，公司18年前三季度管理费用率3.55%，同比下降4pct，主要系职工薪酬增速低于收入增速。

公司2018年起应收账款会计估计调整对18年前三季度业绩大约产生6000万元左右正向影响。

盈利预测与估值评级：预测2018-20年EPS分别为1.01/1.25/1.57元，对应PE11/9/7倍。公司作为精品剧制作龙头爆款打造实力强，未来2年优质项目推进可期，目前估值水平处低位，维持“增持”评级。

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