主题：浙能电力：第三季度发电量增速放缓 业绩低于预期


事件：浙能电力 2018 前三季度，公司营业收入为 430.38 亿元，同比上涨 14.51%；利润总额为 47.51 亿元，较上年同期下降 2.14%；归母净利润 37.54 亿元，同比增加 0.36%；每股收益为 0.28 元，较上年同期持平。

点评：第三季度发电量增速减缓，营收增速同比回落。电煤价格仍处高位，导致第三季度毛利率同比下降。虽然公司三季度盈利不及预期，但对公司的基本投资逻辑不变。公司管理及控股装机在省内占据龙头地位，未来装机新增空间有限利好利用小时数提升。此外，公司参股核电、光伏，装机结构持续优化，将为公司提供新的稳定的利润增长点。未来煤价回归理性区间也有望为公司业绩带来弹性。

盈利预测及评级：由于第三季度公司盈利下滑、煤价上涨等因素，下调公司盈利预测，预计公司 2018-2020 年营业收入将分别达 551.97、560.29、574.30 亿元，归母净利润分别达 52.08、55.09、62.14 亿元，EPS（摊薄）分别为0.38、0.41、0.46 元/股，对应 2018 年 11 月 5 日收盘价（4.71 元/股）的动态 PE 分别为 12、12、10 倍，考虑到目前估值依然处于低位，维持“买入”评级。

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