主题：比尔盖茨基金：蓝思科技最坏的时刻是否过去了？

蓝思科技（300433.SZ）2018年三季报显示：比尔及梅琳达·盖茨基金（以下简称“盖茨基金”）在第三季度增持1043.1万股公司股份。

从公开信息来看，盖茨基金是今年二季度新进为蓝思科技第四大股东的。这在当时曾引来市场不少关注。

年初至11月1日收盘，蓝思科技股价下跌59%，其中第三季度下跌28.56%。这意味着，截至目前盖茨基金二三季度加仓的股票，已经深度套牢。

不过，根据三季报，蓝思科技第三季度扣非后归母净利润3.23亿，虽然同比下滑38.9%，但与第二季度单季扣非亏损3.97亿元相比，环比数据已经大幅改善。

盖茨基金逆市增持，蓝思科技最坏的时刻已经过去了吗？

御风而行：玻璃巨头摸高千亿市值

蓝思科技成立于2006年底，2015年3月在A股上市，主要产品包括防护玻璃以及蓝宝石、陶瓷、金属等材质的外观防护零部件等。主要客户包括华为、OPPO、VIVO、小米和三星等手机厂商。

在上轮牛市中IPO，蓝思科技总市值在上市初期一度逼近千亿大关，但随后由于股灾和业绩下滑，股价震荡回调，市值终于未能站稳千亿。

不过，进入2017年，虽然A股整体走势低迷，但在业绩和市场预期刺激之下，蓝思科技在11月下旬收盘市值突破千亿大关。

2017年的全年业绩也颇为亮眼：全年营收同比增长55.57%，归母净利润同比增长20.47%。

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尽管，2017年20.47亿的归母净利润仍然低于2013年24.44亿的水平，但已经创下了上市之后的最佳盈利水平。

绚丽的一刻在2017年11月份戛然而止，千亿市值仅维持了几个交易日，股价便掉头向下，在随后的一年上演“膝盖斩”。

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股价下挫固然有A股整体走熊的外部大环境，亦与后来蓝思科技自身的业绩下滑密不可分。

春江水暖鸭先知，在股价开始重挫之前，一些高管在高位“精准”减持。

风云突变：股价腰斩前夜，高管精准减持

交易所的数据显示，整个2017年，公司董监高合计减持公司股份约180万股，减持参考金额超过6600万元。

相较于峰值的千亿市值，这一减持金额并不算太大，但时机的拿捏堪称精准。以下是交易所披露董监高及关联人股份变动情况：

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2017年11月3日至11月20日，公司的董秘、监事和高管多人先后减持股份，而正是在这前后，公司总市值突破千亿大关。这一系列减持，精准的发生在了“山巅”。

很显然，这一系列减持行为履行了相关的公告程序，亦符合相关法规，但是对于投资者而言却是一个不容忽视的信号。

自2017年12月至今，一年时间里公司股价跌幅超过60%，总市值蒸发超过600亿元。

引发市场担忧的，除了减持，还有公司的业绩，不理想的盈利数据加剧了股价的跌势。

2018年4月，蓝思科技公告2018年第一季度净利润同比预减50%-60%，当月，股价跌幅达到17.8%。

2018半年报：公司归母净利润虽同比增长47.37%，但扣非净利润则却亏损3.97亿，再度让市场热情降温。

而最新发布的三季报显示，2018年前三季度，公司总营收189.93亿，同比增长25.64%；归母净利润10.65亿，同比增长19.2%；扣非后归母净利润亏损7335.86万元，同比下滑109.72%。

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2018年以来，非经常性损益对公司净利润的影响愈发明显。根据财报，今年1-9月公司共发生非经常性损益11.38亿，同比增长718.71%。其中，除了政府补助的4.41亿元以外，还有客户支付的研发补助约8.49亿元。

这笔8.49亿的研发补助约占到同期营业利润的71.71%，引起不少投资者的关注。这也是公司首次获得此类客户补助。从公司在深交所互动易上对投资者的答复来看，公司认为这是“公司与优质客户紧密合作的重要模式，也是公司的核心竞争力之一”。

除了公司自身因素外，整个手机行业的下行，也是引发市场担忧的原因之一。

2018年以来，全球智能手机市场增长乏力，出货量下滑。IDC统计数据显示，第一季度全球智能手机出货量同比下降2.9%，第二季度同比下降1.8%。以下为根据IDC数据绘制的全球智能手机出货量增速变化：

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从国内数据来看，工业和信息化部的数据显示，截止第三季度末，国内智能手机出货量累计同比下滑16.8%。

盖茨基金逆市加仓：最坏的时刻是否过去？

当蓝思科技股价接连下挫之际，盖茨基金逆市加仓。

截止2018年6月底，盖茨基金持有1488.4万股，占公司总股本的0.57%，首次出现在前十大股东之列，位居第四。

三季度，盖茨基金继续增持，截止2018年9月底，共持有公司股份2531.51万股，持股比例提升到0.64%。

不仅盖茨基金在增持，陆股通持股比例在今年三季度也有显著提升，持股比例从6月底的1.8%提升到9月底的3.12%。不过根据最新的统计数据，截止10月31日，陆股通的持股比例已降至2.68%。

2018年9月19日，公司控股股东蓝思科技(香港)有限公司首发原始股份解禁。随后不久，公司发布了关于控股股东拟非公开发行可交换公司债券的公告。根据公告，香港蓝思拟非公开发行期限不超过5年，总额不超过50亿元的可交债，用于支持蓝思科技经营发展。

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2018年10月，蓝思科技股价月跌幅超过20%，这意味着无论是盖茨基金还是陆股通资金，三季度的加仓都出现了幅度颇大的整体亏损。

事后观察，2017年11月份多位高管的集体减持其实是敲响了股价大幅下挫的警钟。那么，盖茨基金在股价重挫之后的大手笔加仓是否意味着情况有可能出现转折？抑或加仓只是为了摊低持仓成本？

PS:盖茨基金的A股重仓股

wind数据显示：截止2018年9月底，盖茨基金进入了8家A股公司的前十大股东或流通股股东名单。

2018年二季度，除了对蓝思科技的投资外，盖茨基金的持仓还增加了小天鹅A和中国巨石，分别增持728.87万股和4005.9万股。

2018年三季度，盖茨基金对小天鹅A和中国巨石也进行了增持，分别增持78.18万股和1030.59万股。

但是，最近几个月A股的整体走势比较低迷，盖茨重仓的8家公司今年的收成也并不理想。盖茨基金在各上市公司的持股市值以及上市公司的股价变动情况如下：

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