主题：中国平安09年利差难获

　计提减值准备导致利润大幅下降
　　对富通股票投资计提减值准备227.9亿元使公司净利润大幅下降。
　　死差收益76亿，可供出售金融资产的浮盈变浮亏
　　08年死差收益76亿元，其中包含平安寿险签订再保险合同，将部分险种未来的的死差提前释放的48.71亿元。归属于股东的可供出售金融资产的累计浮盈从2007年的249亿下降到2008年的-52亿。
　　低收益，高成本，09年利差收益难获
　　虽然09年定价的平均负债成本预计会下降到3.3%，但如果把万能险与分红险的09年的平均负债成本以3.6%来计算，09年实际平均负债成本将达到4.25%，与公司假设的09年投资收益率持平，再考虑到目前未进入利润表的浮亏，将09年利差收益从之前预计的37.2亿元下调到0，因此对09年的业绩预测从2.04元下调到1.38元。
　　评值及投资建议
　　根据公布的假设，我们将估值上调到51.3元，但考虑到目前归属于股东的可供出售金融资产出现的浮亏，09年保单高成本的压力，不排除09年再次出现利差损的可能，我们将投资评级下调到持有。


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