主题：豆粕建议卖出虚值看涨期权


　　受天气状况、贸易摩擦以及USDA供需报告等因素的影响，CBOT大豆(3446, 2.00, 0.06%)维持振荡走势，周线收于886美分/蒲式耳。国内方面，DCE豆粕(3078, 17.00, 0.56%)1901合约止跌，周线收于3142元/吨，环比下降0.4%。中美贸易摩擦持续，远期大豆供应存在较大问题，但豆粕市场利空因素较多：豆粕库存高企，非洲猪瘟暴发、饲料新标准发布等，预计后市期货盘面弱势运行。

　　上周，豆粕期权成交活跃度下降，总成交量为679936手，环比减少32%。截至上周五，总持仓量为617984手，同比增加5%。成交量PCR值持平，小于1，而持仓量PCR走低，市场情绪中性。其中，豆粕1901系列期权成交量为586014手，环比减少33%。与此同时，持仓量则稳步上升，截至上周五为437522手，环比增加6%。


　　图为豆粕1901系列期权持仓量及PCR走势

　　长期波动率小于短期波动率

　　上周，豆粕主力连续合约历史波动率平稳运行，10日HV创历史新高，且主力合约系列期权隐含波动继续高位徘徊。

　　豆粕主力连续合约历史波动率处于高位，最新值位于90分位数附近。从期现结构看，长期波动率明显小于短期波动率。

　　不同策略可供选择

　　趋势策略：中美贸易摩擦持续，远期大豆供应存在较大问题，但国内豆粕市场利空因素不容忽视：豆粕库存高企、非洲猪瘟持续、饲料新标准发布，预计后市期货盘面弱势运行，建议卖出虚值看涨期权。


　　波动率策略：豆粕期权主力系列隐含波动率处于高位，考虑到豆粕期货盘面弱势振荡为主，可在单腿策略出现回撤时增加组合，选择卖出跨式或宽跨式策略。

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