主题：雅戈尔：股市大散户?


　　以纺织服装为主业的雅戈尔（600177）近年来有了一个别样的绰号：股市大散户。

　　股权投资使主业黯然失色

　　雅戈尔曾是A股公司持股市值排名第二的企业，握有中信证券（600030）、中国人寿（601628）、宁波银行、海通证券（600837）等十几家上市公司的股票。

　　雅戈尔的股权投资可以追溯到十多年以前。当时，国有企业的改革浪潮正进入第二波，雅戈尔作为宁波市的龙头企业，勉为其难地将濒临破产的国有企业广博集团和宜科科技（002036）收于旗下。1997年，宁波商业银行重组，由市政府牵头，雅戈尔作为实力股东参与其中。而投资中信证券则是遇上了好运气，总投资成本不过3．2亿元就成了第四大股东，其持股成本仅为每股1．7元。

　　2007年1月，广博股份（002103）登陆深圳中小企业板，雅戈尔的持股成本为每股1．52元。2007年7月19日，宁波银行挂牌上市，成为国内第一批上市的商业银行，雅戈尔当年投资成本更是只有每股1．01元。

　　2007年，中国资本市场迎来了历史上罕见的大牛市。大举进行股权投资的雅戈尔在账面上也赚得盆满钵满。在这一年的财报中，雅戈尔的利润总额比上年增加了219．07％，而投资收益则占其总利润的70％。可见，股权投资成为公司业绩大幅增加最重要的原因。

　　鉴于此，2008年初，美国《商业周刊》公开点名表示了对雅戈尔脱离主业发展的质疑，并用略带嘲讽的口吻表示：“近来，除股票投资业务外，该公司的其他业务都已变得无足轻重。”《商业周刊》甚至指出，雅戈尔持有中国人寿、宁波银行等多家公司股票，这些股票使雅戈尔在2007年前三季度的投资收益达到2．236亿美元，占整个公司盈利总额的98．5％。

　　即使在2008年股市暴跌的情况下，对雅戈尔净利润影响最大的仍然是股权投资收益，达到53％，明显高于传统主业。其主业服装仅贡献净利润的23．0％，纺织贡献9．7％，地产旅游贡献14．3％。股权投资的膨胀使公司主业黯然失色。

　　由于雅戈尔醉心炒股，曾被《商业周刊》指为“贪恋炒股、不务正业”。

　　追涨杀跌造成重大投资损失

　　4月9日，雅戈尔发布公告称，因为大量抛售了早期投资的中信证券股权，预计公司2009年第一季度净利润同比增长50％以上。这种所谓的业绩增长，正是雅戈尔在股市如低水平散户似的追涨杀跌的“功劳”。

　　事实上，公司2008年年报显示，由于股权投资亏损，净利润较2007年下降36．05％，而公司2008年第四季度单季则亏损5．31亿元。

　　2007年10月，雅戈尔的重仓股中信证券最高曾升到令人咋舌的116．55元，收盘于105．93元，以此计算，雅戈尔的账面收益放大了62．31倍。然而，这对雅戈尔来说，不过一时的虚假繁荣，因为此时雅戈尔并未出售中信证券股票。

　　恰恰相反，股市自2007年10月见顶后，中信证券股价随大盘一路暴跌，雅戈尔也如散户一样加入了杀跌的行列。其中，2007年12月31日至2008年4月25日期间，雅戈尔抛售中信证券套现29．97亿元；2008年4月25日至2008年11月11日期间套现14．58亿元；2008年11月11日至2009年2月4日套现14．18亿元。雅戈尔“杀跌”总共套现将近60亿元。

　　同时，由于公司在高位买入了海通证券和金马股份（000980），而这两只股票股价持续下跌，2008年雅戈尔被迫计提资产减值损失131697．61万元。此外，公司其他应收款中应收杭州元式拍卖有限公司7080万元因涉及诉讼，2008年全额计提坏账损失，使公司2008年资产减值损失较上年度增加6254．33％。

　　心态浮躁操作手法如同散户

　　2008年，公司出售所持有的海通证券股票计54367884股，亏损4．69亿元。此外，公司还像散户一样大量买入卖出其他股票进行短线操作，造成亏损。其中，买入中信证券2万股，卖出中信证券4万股，亏损65．26万元；买入中国中铁（601390）5万股，卖出中国中铁5万股，亏损21．06万元；买入南玻A（000012行）3万股，卖出南玻A3万股，亏损34．49万元；买入华锐铸钢2万股，卖出华锐铸钢2万股，亏损26．22万元；买入中煤能源（601898）7．1万股，卖出中煤能源7．1万股，亏损44．27万元；买入伊利股份（600887）2万股，卖出伊利股份2．4万股，亏损23．08万元；买入中国石油（601857）3万股，卖出中国石油3万股，亏损27．58万元；买入中国铁建（601186）10万股，卖出中国铁建10万股，亏损14．10万元；买入中国联通（600050）10万股，卖出中国联通10万股，亏损29．75万元；买入大秦铁路（601006）6万股，卖出大秦铁路6万股，亏损36．21万元；买入双鹤药业（600062）5万股，卖出双鹤药业5万股，亏损29．04万元。

　　从雅戈尔年报可以看出，公司在2008年共炒作了13只股票，其操作手法就如一个低水平的散户，一般买卖都是几万股，其中只有恒源转债赚了10．8万元，攀钢钢钒（000629）赚了22万元。而其他11只股票的炒作，均是高买低卖，以割肉收场，可见其心态的浮躁。


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