主题：郑棉将重回孱弱状态


　　根据USDA的数据，美国棉纺制品进口大约33%来自中国。前期中美经贸摩擦升温，美国对从中国进口的商品加征关税，在需求层面重创我国棉纺产业的出口信心。而现在，中美两国领导人达成初步协议，经贸摩擦缓和。消息一出，商品市场便有所反弹，棉花(15195, 5.00, 0.03%)更是开盘直线拉升。

　　不过，贸易端的警报仍未解除。根据彭博社对中美发言的整理，双方仅在贸易方面初步达成共识，暂缓在2019年1月1日起对2000亿美元中国商品加征25%的关税，但是否、何时取消加征25%关税的方案并未达成共识。中美经贸关系进一步缓和，还是再次恶化，都是未知数，消息面的虚虚实实将继续左右郑棉市场的资金情绪。同时，由于涉及棉纺织品的关税问题并未彻底解决，国内棉纺产业在采购、生产上的态度也略显保守，可能拖累明年的棉花消费。

　　此外，美方代表还提到中方将立即采购美国农产品，这一举措是否涉及美棉，也是一个市场热点。在美国大打贸易牌的背景下，全球棉花需求出现萎靡迹象，美棉出口销售缓慢，维持中国市场可能会是特朗普守住共和党票仓产棉大州德克萨斯的一大举措。对于我国而言，尽管当前棉花需求减弱，但产出仍有缺口。随着国储库存的下降，国家对棉花市场的调控将转移到控制进口配额发放上来，后期不排除增发进口美棉配额的可能性。

　　消息面带来的仅是情绪性的提振，棉价最终将回归基本面。本年度籽棉收购进入尾声，产量的边际影响有限，需求及库存的变动将主导棉价走势。

　　当前，棉纺产业下游产品库存累积，纱线、坯布库存天数同比偏高，新增订单多以消耗库存为主，且随着春节的临近，纱厂开工负荷率逐步下降，即使经贸摩擦缓和，纱厂也仅会进行补库性质的采购，其对棉市提振有限。

　　此外，棉花库存仍然充裕。新棉方面，尽管今年南疆有一定减产，但由于北疆棉花更具价格优势，南疆新棉走货疲软，该地区大部分轧花厂把销售渠道设在期货上。仓单数据显示，新年度以来，仓单及有效预报逐日增加，其抑制了郑棉涨幅。另外，三年来的国储抛售是将储备棉转移到贸易商和棉纱厂手里的过程，以至于10月的棉花社会库存同比偏高。

图为郑棉仓单及有效预报图为郑棉仓单及有效预报
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　　综合上述分析，郑棉反弹难以持续，预计重回孱弱状态，因此建议在15300~15500元/吨沽空1905合约。

　　（作者单位：中信建投期货）

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