主题：增产成沪锌多头“拦路虎”



　　上周，有色金属期货弱势震荡，表现最差的品种为锌，下跌3.66%。沪锌为何受到空头青睐？业内人士分析，当前锌市场原料供应宽松，需求疲弱压制价格，加工费维持高位或进一步提振冶炼厂生产积极性，中期锌价(20845, 10.00, 0.05%)难以明显走强。

　　供应宽松 加工费维持高位

　　从宏观来看，宝城期货研究指出，由于当前国内经济面下行压力尚未缓解，短期外部扰动因素减少但市场担忧仍存，有色金属走势以偏弱运行为主。“在宏观面偏弱以及供需偏宽松格局下，锌价短期虽有反弹，但仍运行在下降通道中。”

　　锌价弱势背后，首先是市场对矿端宽松的一致预期。据宝城期货研究数据，2018年12月，国内锌矿平均加工费在5100元/吨，较年初低位回升1950元/吨，涨幅61.9%。12月初，进口锌精矿加工费155美元/吨，较年初上升140美元/吨，涨幅933%，反映出国内外锌矿供应出现了较大程度增长。

　　实际上，自今年年初开始，国内锌冶炼厂便开始频繁检修，对锌矿需求出现减少，而锌矿供应大幅增加，而这样的局面直接导致的结果便是锌矿加工费一再上涨。

　　从上周锌精矿市场表现来看，国内锌精矿加工费较前周上涨50元/吨，国内锌精矿（zn>50%）加工费报4850-5100元/吨，进口锌精矿TC报150美元/吨，冶炼加工费维持高位。

　　产量增加预期压制锌价

　　值得注意的是，锌矿供应宽松背景之下加工费的上涨，为冶炼厂改善利润从而增加产量也埋下伏笔。

　　国家统计局公布的数据显示，10月锌产量50.1万吨，同比减少7.6%，环比上涨9.87%；1-10月产量465.2万吨，同比减少3.1%，10月精炼锌产量出现明显回升。

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　　据混沌天成期货分析，冶炼厂在利润较高的水平下生产积极性较高，预计接下来产量环比将继续出现回升，但环保因素限制产能投放，预计产量释放较为缓慢。

　　冶炼厂增产的积极性和锌矿加工费成正比。据业内人士分析，2019年，随着全球锌矿产量进一步释放，锌矿加工费已进入到上涨趋势中。“2019年，需要关注锌矿产量增长逐渐传导至锌锭产量增加的情况，这就类似于2016-2017年锌矿供应趋紧对锌锭减产所带来的传导效应。”宝城期货研究指出。

　　需求方面，据分析，由于宏观经济未出现明显改善，终端消费持续偏弱，有色金属需求表现一般，市场信心较差。“上周原材料端冷热卷(3462, 18.00, 0.52%)价格整体都维持弱势运行局面，北方运输费用增加，成交持续走弱。锌合金、氧化锌市场消费亦较为冷淡。”混沌天成期货分析。

　　展望后市，宝城期货研究指出，总体上，宏观面偏弱格局尚未改变，终端需求在中短期内难以好转，结合锌市产业面供需宽松，中期沪锌价格将继续承压。

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