主题：富安娜：公司公告回购股份预案 看好未来业绩稳健增长


2018-12-21 10:47来源：广发证券作者：糜韩杰,赵颖婕
公司公告回购部分社会公众股份预案。公司拟使用自有资金以集中竞价的方式回购公司股份，回购股份资金总额 1-2 亿元，回购价格不超过 11 元/股，回购期限自股东大会审议通过预案之日起 12 个月内。回购股份的目的主要是公司基于对未来发展前景的信心和对公司价值的认可，同时为维护广大投资者的利益，增强投资者信心。

看好公司未来业绩稳健增长。首先，公司直营收入占比家纺上市公司中最高，业绩稳定性强，因为加盟为主的模式，往往会放大公司的业绩波动，比如行业景气，加盟商出于多备货才能多卖货，往往容易购入过多的库存，导致公司发货增速快于实际终端增速，行业不景气，加盟商出于先消化库存的考虑，往往容易购入过少的库存，导致公司发货增速低于实际终端增速；其次，公司经营稳健，从历史上看虽然宏观经济和房地产市场多有波动，但公司营业收入和净利润增速从未出现负增长；第三，作为行业龙头，公司有望受益行业集中度提升；最后，公司激励充分，上市至今先后推出 2 期股票期权激励计划、4 期限制性股票激励计划、1 期员工持股计划和 1 期经销商持股计划，为家纺上市公司中最多。

2018-2020年业绩分别为 0.67 元/股、0.80 元/股、0.93 元/股。基于公司电商发力，双十一较同行表现突出，同时线下受经济下行压力影响稍有放缓，小幅上调了公司电商业务增速，调降线下业务增长，预计公司 2018 年和 2019 年归母净利润分别为 5.86 亿元和 6.94 亿元（+18.7%和+18.4%），对应 EPS 为 0.67 元/股和 0.80 元/股，目前股价对应 2019 年市盈率仅 8.64 倍，低于可比公司 2019 年 11.17 倍估值，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，库存压力加重的风险；家具新业务的拓展风险；



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