主题：中国石化：短期股价或因潜在原油交易损失承压


2018-12-28 09:01来源：中金公司作者：李璇
事件：据彭博和路透社报道，中石化全资贸易子公司—中国国际石油化工联合有限责任公司（简称：联合石化）两位最高管理人员可能因大额原油交易损失被停职，损失或因近期原油大幅下跌引起。

中石化发布公告确认了联合石化总经理和党委书记两位高管被停职的信息，同时表示公司了解到联合石化在近期某些原油交易过程中因油价下跌产生了部分损失，但公司并未披露造成损失的具体原因及数额。

估计，造成此次非寻常交易损失的原因，可能是由于联合石化看多原油进行的交易，在买入看涨期权的同时，还卖出了看跌期权，而大部分的超额损失可能是由卖出看跌期权导致的。

评论：短期股价或继续承压。预计公司股价短期内可能继续承压，主要因为市场可能会担心中石化风险控制管理的暴露，原油交易带来的潜在的额外损失以及最终可能导致分红不及预期的影响。

2018 年业绩可能会低于我们的预期，而我们的预期已经低于市场目前的一致预期。认为，除了受此次潜在原油交易损失的影响以外，今年第四季度国际油价大幅下跌超过 20 美元/桶或对中石化炼油和销售板块造成超过人民币 150 亿元的库存损失影响，并逐步反映在公司 2018 年 10 月-2019 年 1 月的业绩表现中。

风险：油价大幅波动；需求不及预期。



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