主题：市场持续低迷 雅戈尔抽身自保

　　雅戈尔(10.93,0.19,1.77%)(600177)4月9日公告称，因出售中信证券(26.36,-0.43,-1.61%)(600030)部分股权，预计公司2009年一季度的净利润将比去年同期增加50%以上，预计实现净利润约7.57亿元。

　　令人瞠目的是，该公司2008年第四季度单季亏损已高达5.31亿元，其中股权投资失利成为拖累公司业绩的“罪魁祸首”。

　　“三驾马车”失衡

　　3月31日，雅戈尔发布年报称，2008年公司实现主营业务收入107.8亿元，同比增长53.26%。服装和房地产净利润分别同比增长28.14%和181.86%，但由于投资亏损，公司净利润较2007年下降36.05%，为15.83亿元。

　　纺织服装、房地产和股权投资是雅戈尔的三大主业。在过去的三年间，雅戈尔多元化的财富效应备受市场关注，甚至是羡慕和嫉妒。

　　雅戈尔因服装出名，却成名于股权投资。作为国内服装企业龙头，雅戈尔一度成为A股公司持股市值排名第二、宁波最大的地产商，公司总资产近400亿元，持有中国人寿(24.76,-0.63,-2.48%)(601628)、宁波银行(9.79,-0.08,-0.81%)(0021421)、海通证券(13.62,-0.49,-3.47%)(600837)、中信证券等十几家上市公司的股票。

　　成也萧何败也萧何。2006年至2007年股市繁荣的时候，雅戈尔收益颇丰。到2008年，随着国内楼市和股市的“高台跳水”，雅戈尔资产缩水50%以上。

　　“恍如隔世，雅戈尔可谓一夜暴富，资本市场对公司造成的‘后遗症’还有待观察。”宁波市某大型制造业企业负责人对中国经济时报记者透露，让雅戈尔“疯狂”的股权投资大部分都源于十几年前的“机缘巧合”。

　　据上述人士介绍，上世纪90年代初，雅戈尔作为当地龙头企业，责无旁贷地兼并了当时举步维艰的国有企业广博集团和宜科科技(10.63,0.35,3.40%)；1997年宁波商业银行重组，雅戈尔作为实力股东参与其中等等。

　　显然，这些早期投资由于2006年和2007年资本市场的极度“膨胀”而导致雅戈尔资产总量的“膨胀”。

　　如2007年7月19日，宁波银行002142　挂牌上市，一周内股价涨到30元左右，而雅戈尔当年投资成本不过每股1.01元。先前上市的宜科科技 002036　和广博股份002103　也让雅戈尔赚得盆满钵满。令人咋舌的是，雅戈尔对中信证券的投资。据悉，雅戈尔持股成本为1.7元，巅峰时，中信证券收盘价达106.79元。即便在中信证券股价最低点的15.42元，雅戈尔账面收益也是特别的丰厚。

　　然而，好景不长，当雅戈尔集团董事长李如成感觉到资本市场每况愈下时，从2008年年11月份到今年年初，雅戈尔连续抛售所持中信证券股份，累计出售中信证券1.6987亿股，共套现近30亿元。同时，2009年2月20日，李如成辞去了中信证券股份有限公司董事。

　　不过，雅戈尔在资本市场的投资并非都像投资原始股一样大赚特赚。截至去年12月31日，雅戈尔已抛售所持有的海通证券54367884股，亏损达4.69亿元。

　　“去年下半年起，国内服装纺织业受到创伤最大，房地产和股市更是急速萎缩，显然雅戈尔作为三大行业的重量级成员受到的冲击更大。”宁波市某政府官员对中国经济时报记者表示。

　　回归主业

　　“2008年的投资确实有失误，我们需要反思。”1月，雅戈尔集团董事长李如成在2009年第一次临时股东大会上对股东们坦诚。

　　公司2008年年报显示，由于海通证券和金马股份(5.81,-0.01,-0.17%)000980　股价下跌，雅戈尔去年计提资产减值损失高达13.16亿元，占营业利润的60%。

　　在房地产方面，“雅戈尔完全有条件成为一个全国性的房地产企业。”李如成曾经信心十足地表示。

　　上述地方官员解释说，雅戈尔是1992年涉及房地产，一直立足于宁波本地市场，这两年公司才逐渐延伸至长三角，2007年先后进入杭州、绍兴和台州等地。

　　但是查阅其年报可知，雅戈尔持有多个地段未开发的土地，因此大量资金被套牢，2008年公司负债率创历年之最，达68.68%，甚至不惜抛售持有的最佳资产中信证券。1月份，雅戈尔又宣布发行20亿元公司债券，募集资金用于调整公司负债结构，补充流动资金。

　　“当前，雅戈尔的思路基本上是有计划的撤离资本市场，固守房地产，而回归纺织服装业，这是比较明智的自保。”前文提及的某企业负责人说。

　　近期，雅戈尔也似乎向纺织服装业回归。

　　2008年1月，雅戈尔斥资1.2亿美元收购美国Kellwood公司持有的Smart100%股权和新马服饰100%股权。2008年下半年，雅戈尔与美国最大的西装制造商HSM签订了20年的长期代理合同，将其主打品牌引入中国市场。

　　2009年3月27日，雅戈尔宣布投资近3亿元，与解放军总后勤部合作开发的“汉麻”系列产品，先期产品供应部队，今后将开发高端产品主打欧美市场。

　　对此，雅戈尔负责人高调地宣称，公司目前将主攻汉麻种植和纤维生产领域，在上游业务形成优势的前提下，开发国内市场，借此拓展雅戈尔的服装业务。

　　高管依然加薪

　　与投资宁波银行和中信证券等长期股权投资收获颇丰形成鲜明对比的是公司在2008年的资本市场投资收益“惨不忍睹”。

　　雅戈尔年报显示，2008年公司先后投资了中国铁建(9.74,-0.07,-0.71%)601186　、中国石油(11.87,-0.02,-0.17%)601857　和伊利股份(12.08,-0.10,-0.82%)600887　等13只股票，仅有恒源转债(110971)和攀钢钢钒(9.59,0.00,0.00%)(000629)分别盈利10.8万元和22万元。

　　其余11只股票都是高买低卖，持股时间不长便割肉抛售，总计花费了4780万元，却亏损达351万元。其中攀钢钢钒动用资金额达3479万元，盈利22万元，回报率仅0.63%。可见，公司去年的股权投资的投机性较强。

　　即便如此，2008年雅戈尔的高管薪酬依然是“更上一层楼”，达到了2728.47万元。公司2007年净利润达到历史最高，为24.76亿元，薪酬支出为2489.32万元，同比增幅高达220.45%。



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