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主题:安道麦A:进一步巩固全球农化巨头地位
事件:2018年12月28日,安道麦发布公告,宣布公司正式更名为安道麦股份有限公司。2019年1月10日公司发布关于签署《有关资产收购的谅解备忘录》公告,计划收购辉丰植保业务,本次收购后安道麦将享有端对端全链条利润。但备忘录不具有法律约束力,本次收购存在不确定性。
点评:
(1)正式更名“安道麦”,完成里程碑事件
公司名称变更标志着中国化工收购国际农化巨头安道麦完成最后一个里程碑事件。两家公司统一在了“安道麦”这一全球品牌之下,反映了公司致力于在全球各个市场推动农业发展的承诺。
(2)收购辉丰农化资产,巩固国际农化巨头地位
本次计划收购的目标资产是辉丰股份所持有或控制的与农用化学品或农化中间产品相关的资产。未来,相关目标资产会注入一家新的全资子公司,安道麦将收购该子公司。如果交易顺利完成,将进一步巩固安道麦作为国际农化龙头的地位。目前交易价格尚未确定,需日后评估确定。
(3)通过对原药端的收购完成,有望进一步完善农化产业链布局
辉丰是安道麦的重要供应商,为安道麦部分核心产品提供农药原药和中间体,如果本次收购顺利完成,安道麦将享有从全球市场到终端市场,后向整合生产带来的端对端全链条利润。此外,安道麦为中国化工集团旗下子公司,未来有望借助中国化工的平台资源优势进一步打造协同效应。
盈利预测及投资建议
考虑到交易双方目前仅达成初步交易意向,暂不考虑这部分资产对未来业绩的影响,我们维持前期的盈利预测,对应18-20年的归母净利润分别为31.41、20.08、24.55亿元,EPS分别为1.28、0.82、1.00元。但剔除一次性项目影响后,我们对于18年经营性净利润预期仍为19.63亿元。因此我们维持目标价18.32元/股,维持“买入”评级。
风险因素:全球农化行业复苏不及预期、合并后公司业绩不及预期、收购未能顺利完成、汇率波动风险。
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