主题：南方航空：巨亏后迎转机

事件：南方航空昨日发布年报，2008年公司实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为564.3亿元、-59.1亿元和-48.3亿元，其中营业收入同比增长1.2％，公司每股收益大幅亏损0.74元。

　　点评：南航亏损超出市场预期，主要是因为对部分经济效益较差的飞机和航材一次性计提了约20.7亿元的资产减值准备。借机夯实资产基础，某种角度上是行业惯例。

　　近阶段以来，相关情况开始出现一定改善，国内航油价格已在去年4季度由历史高位8740元/吨逐渐下调至目前的3950元/吨，回调幅度约达55％，基本相当于去年同期的60％，航企相关成本大幅减少。

　　需求方面，国内客运市场自去年10月份后开始逐渐回升，2009年1-3月份公司运力运量、客座率等主要指标均出现较好复苏，票价水平也将逐渐有所恢复。预计量价齐升的态势将会持续到行业传统旺季三季度达到高峰，国内业务占主导的南航将较充分享受到油价较低而需求复苏的双重利好。

　　基于我们的各项基础假设，预计2009-2010年南航可分别实现每股收益0.23元和0.26元。从趋势投资角度，维持南航“推荐”投资评级，建议逢低关注。



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