主题：中国平安：保费增速领先 维持买入评级

事件：中国平安昨发布公告，2009年1-3月寿险保费收入396.71亿元，同比增长43.36%；平安财险1-3月保费收入88.75亿元，同比增长18.09%。此外，平安健康实现保费收入0.34亿元，平安养老保费收入4.38亿元。

点评：与中国人寿和中国太保相比，平安的保费增速遥遥领先。3月平安小幅下调万能险结算利率0.25个百分点至4.75%，逐步印证我们的判断：随着平滑准备金的消耗，高结算利率不可能也没有必要维持高水平。不过，4.75%的结算利率仍高于同业所有公司，同时也高于3.6%的5年期定期存款利率。不过，我们依然相信，后续下调空间还很大，资金成本有望进一步降低。

从长期来看，平安的亮点在寿险投资渠道拓宽、加息等行业性机会，以及交叉销售、零售银行成长性等个体性机会，其竞争力体现为个险渠道优势带来的保单价值优势，这是平安值得长期持有的重要理由，维持“买入”评级。



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