主题：转贴：长江电力中长期战略的分析与探讨

二郎基金
来自雪球发布于2018-10-31 11:37
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长江电力中长期战略的分析与探讨
来自二郎基金的雪球原创专栏

很多人关注长江电力， 认为它只是一个简单的水电公司，拥有4个水库，远期拥有6个水库，也到尽头了，成长性不足，有明显的天花板，虽然每年分红稳定且很不错，但毕竟只是“债券”，没有吸引力。必须承认，他们的看法都是对的，但他们只限于短期目光去看。我们作为长期的价值投资者，看待问题不能如此短期，我们看的是企业未来10年甚至30年的发展。长江电力的过去未来到底会怎么样呢，我可以给大家描述一下。

我把长江电力或者三峡集团的过去未来发展划为几个阶段：

第一，初创期。三峡集团或者长江电力，是当年为了建设三峡大坝而成立的，是一个非常年轻的公司，与其它电力大集团相比，更具有活力，企业包袱更小。作为初创期的企业，当年三峡集团摸着石头过河，既引进技术，又消化吸收，才把三峡大坝建设成功。

第二，投资建设期。从葛洲坝、三峡、向家坝、溪落渡，到未来的乌东德、白鹤滩，六个水库的投资建设期，持续了三十年，到2023年有望全面结束。

第三，战略并购期。这个阶段从前几年向家坝、溪落渡投产后开始。由于长江电力四个大型水库的折旧，隐含了企业大量的现金流。而这个时期，正处于中国电力市场化改革不断深化、新能源替代不断深入的阶段，市场上出现了大量的廉价电力公司的筹码。长江电力携手三峡集团，先后并购或者控参股了湖北能源、三峡水利、国投电力、川投能源等大型企业，主要集中在水电和地方电网的布局。从这些股权投资，我们看出，长江电力不仅仅是买股票炒股，很多人天天在算计，到底什么价钱买的，现在赚了还是亏了。其实，长江电力购买这些股票的真正目的是要实现整个长江中上游流域的调度和资源优化。这个并购期大概率会持续下去，直到统一长江中上游流域为止。未来，大家如果看到长江电力提出私有化要约收购国投电力的流通股，大家不要吃惊。我相信，有机会的话，长江电力一定会走这一步棋。


第四，优化整合期。随着后续收购乌东德、白鹤滩资产以及二级市场并购湖北能源、三峡水利、国投电力、川投能源股权的完成，长江电力真正基本实现了整个长江中上游流域的相关水电公司的控参股，为整流域水资源的优化调度、西南华中水电的销售等提供了强有力的协同效应。这个阶段，主要会集中精力去优化水利和消纳市场资源。从这个阶段开始，长江电力才算真正意义上进入了完全的内生式增长阶段。

第五，外延扩张阶段。练好内功后，长江电力将依靠三峡集团前期打下的国家平台，逐步收购三峡集团旗下有价值的国际电力公司资产，实现国际化战略。当然，这个阶段的不确定性最大，因为三峡集团有可能会单独把国际业务分拆出来到香港上市。

从以上几个阶段看出，即使电力价格保持不变甚至略有下调，长江电力未来的成长性，至少在10-15年内不会有任何天花板。如果单从今年前三季度的业绩也可以看到，今年在增值税率提高、电力价格下降的恶劣条件下，长江电力的净利润依然能保持增长，并且，收购的战略公司的股票数量大幅增加。这个也足以证明，长江电力的中长期战略规划路线的正确性和可持续性。

各位，风物长宜放眼量，让我们耐心期待吧！长江电力，文成武德、泽被苍生、千秋万载，一统长江！

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现在有这样战略头脑的人，很少。

远期还有墨脱水电站6300万千瓦

文成武德、泽被苍生、千秋万载，一统长江！

千秋万载，一统长江！