主题：长电基本面日趋清晰和乐观了

长电基本面中的不确定因素，随着宏观经济的新走势，近期有了比较明确的结果和预期。

1、电价市场化提速
按湖北省2019年市场化电量的交易方案，三峡、葛洲坝的一部分电量----预计有150亿度左右，明确为市场化定价。长电各受电省的整体电改进度显示，今后几年电价改革步伐显著加快，市场交易电量比重快速上升，全面市场化有望在2022年前后完成。
总体判断：
长电的上网电价由远低于市场价格的三葛国家定价和基本与市场接轨的溪向上网电价组成，电价改革对长电利大于弊，有利于提升长电现有4座水电站的盈利水平。
电价改革的基本路径是：逐年快速提高市场交易电量的比重，不断挤压电网公司输配价格中的水分，把一般工商业电价最终将至0.6----0.7元/度的水平（2017年末整体水平不低于1块）。
长电各受电省的市场化交易电量比重快速上升，一方面有利于电网公司分担一般工商业销售电价的降价压力（预计未来1--2年，还将持续下调），另一方面也打开了三葛这两个大块头上网电价市场化的空间，溪向上网电价预计小幅度波动。

2、新一轮增值税税改定案
今年两会确认新一轮增值税税率为13%，降了3个百分点，远超预期，长电大部分电量为国家核定的固定上网电价，增利明显。本次税改后，增值税仍为三档，未来还有继续降税的空间。
预计增值税税改的终极目标是，与中国周边国家增值税整体征收水平相当，两档预期为10%和5--6%。

3、市场利率宽松
进入2018年下半年后，市场资金总体宽松，债券市场良莠分化明显，长电举债成本有明显的下降，2019年Q1发行的三年期债券，利率仅为3.45%，短期和超短期融资券的利率更低，长电自主发债规模随着净资产的提升而增加，预计今年长电有息负债的综合利率可下降0.5%。
央行行长明确表态准备金还有下调的空间。外部中长期总体经济趋势显示，中国央行有降低官方利率的趋势和空间。准备金和利率环境对长电中长期进一步降低有息负债的利率水平很有利，预计长电的财务费用会持续多年快速下降。

4、输电价格有望落实到位
去年Q3发改委颁布的新一轮输电价格核定文件，预计今年会落实到位，粗略计算，落实到位后，长电整体上网电价可上调1.5分左右（归属长电的部分占总调价的50%）。
从能源局近期公布的工作目标来看，2020年起实施第二轮输配电价格（含跨省跨区输电价格）核定，长电上网电价仍有一定的上升空间。

5、进一步优化调度
三峡集团官方首次确认，三峡汛限水位要逐步上调，蓄水时间要进一步提前。截止今日，三峡和溪洛渡上游水位和发电水头比去年同期大幅度提高，消落期的调度调整与往年大不相同。

2019年起，乌东德电站开始蓄水，2020----2022年，白鹤滩、两河口和双江口等龙头电站开始蓄水，水库死水位以下的蓄水量巨大，对长电的年度发电计划构成负面影响，三峡和溪洛渡的优化调度，可以对冲蓄水带来的不利影响。

上述龙头水库完成死水位以下的蓄水后，届时长江上游的调节库容可增加213亿立米以上（乌白128.72+两河口65.6+双江口19.17=213.49），通过进一步的优化调度（包括调整汛限水位和蓄水时间，减少弃水、节水增发），长电4座水电站的年发电量平均可净增100亿度以上。

6、折旧释放利润
三峡电站由左岸电站、右岸电站和地下电站组成，左岸电站的14台机组投产期为2003----2005年，分年的投产进度为6台、5台和3台，从单台机组机器设备的年折旧额和对应的固定资产总额看，折旧期为14年+，至2019年，左岸机组预计整体完成折旧，可释放约13亿税前利润。

7、溪向所得税减免到期
2019年底，溪向所得税调整为15%，比2018年增加7.5%。
2020年后，执行多年的西部大开发所得税优惠税率15%到期，是否调整，目前尚无说法，估计很快就会有定案，密切关注之。

8、三峡水运新通道
从目前跟踪的情况看，三峡水运新通道建设基本没有悬念了，三峡翻坝公路和铁路只能缓解瓶颈压力，但无法从根本上改变现状。
从这几年水利部和三建委的机构改革、以及三峡集团的战略新定位来看，水利部和交通运输部就三峡水运新通道的磨合期已过，不出意外的话，主导者为水利部，实施者为三峡集团，设计者为长江勘测设计院。2015年前有个说法，新通道将投资400亿，2030年完成建设。
整个长江流域的干线方案涉及湖北境内的长江干线（缩短260公里水运里程），直至四川攀枝花，以及江苏南京到湖北武汉的水运航道也要拓深，工程规模远超想象，全部投资规模预计是千亿级别的（三峡水运新通道预计2020年开工建设http://www.jrdao.com/topic-592038.html）。
投资的钱从哪里来？


该贴内容于 [2019-03-14 15:23:46] 最后编辑

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多谢JD分享，所以，第7点是利空。

近3年来，南方区域电力市场化交易规模不断增长。其中，省内市场化交易电量由2015年的741亿千瓦时增至2018年的3380亿千瓦时，市场化交易电量份额由2015年的9.5%提升至35.1%。