主题：渤海证券：给予康缘药业“买入”评级

4月16日渤海证券发布报告，给予康缘药业“买入”评级。报告指出，分产品看，09一季度公司七大临床品种销售收入持续快速增长势头放缓，普遍低于市场预期。桂枝茯苓胶囊同比增长2.38%、天舒胶囊同比增长12.7%、抗骨增生胶囊同比增长-4.94%、金振口服液同比增长-12.36%，总体处于稳定增长的状态；二线产品腰痹通胶囊同比增长12.81%、散结镇痛胶囊同比增长16.49%、热毒宁注射液同比增长35.31%，该产品受刺五加注射液事件影响，09年1季度的销售增长速度明显下降，但随着中药注射剂市场的逐步规范，分析师预计中药注射剂的市场将有明显好转，热毒宁的增速将恢复。

　　由于公司强化产品市场拓展和品牌形象宣传，广告费用支出同比增幅较大，使得期间费用率上升了12.67个百分点，挤压了公司的部分盈利空间，费用的主要投向是桂枝茯苓胶囊的新适应症的推广。与此同时，由于公司继续通过优化生产工艺、提高成品、中间体一检合格率等措施，大力开展节能降耗、降低成本的生产管理工作，使得公司的生产成本近一步降低，致使母公司的毛利率提升1个百分点，同时由于公司在08年下半年剥离了医药商业和加大高毛利产品销量增长，致使综合毛利率提升。


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