主题：航空股否极泰来

　2008年，中国三大航空公司彷佛经历了一场「亏损大赛」，看谁蚀得更多；不过，今年航空业将面对三大利好因素，首先是客运量持续增长，其次是资本开支降低并将继续申请注资，最后也是最重要的是，随着油价上升，燃油套期保值合约带来亏损料可降低，航空股今年有望否极泰来。

　　客运量喜见增长

　　航空企业去年劲蚀，不少人归咎是燃油套期保值合约惹的祸，但实际上，撇除这些衍生工具因素，由于去年出现不少一次性的事件，年初的雪灾，5月的地震，加上8月奥运等，都不利航企的经营。2008年，东航（670）录得经营亏损86亿元（人民币．下同），国航（753）经营亏损19亿元，南航（1055）则亏掉为46.6亿元。

　　今年以来，随着内地经济回暖，航空业的客运量获得复苏。根据中国民航局的数据，第一季航空业共完成运输总周转量九十二亿九千万吨公里，旅客运输量五千二百五十三万八千人，分别比去年同期增长1.3%及14.6%，至于货邮运输量八十六万三千吨，则下降13.5%。航空公司主营业务收入455.5亿元，累计盈利17.8亿元。内地航空公司以客运为主，在第一季度期间，客座率水平连续三个月同比提升，显示内地航空客运市场需求已经开始复苏。

　　另一方面，民航近期进一步规管内地机票销售。据悉，中国多家机票代理商收到中国各航空公司发布的舱位及对应价格调整通知，实行新体系，按新的机票折扣计算方式，折扣每次下降的幅度由5%下调至4%，并规定最低折扣不低于三折，中国航班出售的整体机票价格也略有上涨，令航空公司摆脱减价战的竞争环境。

　　花旗看好南航

　　国航日前公布第一季度纯利9.812亿元，恢复获利提振了投资者对航空业前景的信心。第一季度通常被认为是淡季，随着二三季度旺季的到来，业绩有望继续回暖。花旗表示，国航首季录得的纯利中，2.54亿元为核心盈利，相比之下，2008年首季只有1.1亿元，其余为政府补贴，但是评级依旧为「沽售」，目标价1.15元。

　　不过，花旗认为，今年一季度居民外游意欲增加，3月底机票价格稳定下来，内地消费者信心依然不错，加上去年第二季度开始同比基数较低，都将导致内地出游人数在接下来的时间获得不俗增长，有利今年航空业的业绩。花旗对南航另眼相看，把南航2009年的净利润预测由12.8亿元，上调至34亿元，原因是调升旅客周转量预测由9%至12%。

　　东航是三大国有航空企业中最弱的一间。去年应占亏损153.23亿元，净资产更为负值126亿元，沦为负资产公司。集团表示，去年获批的70亿元注资在下达后，将要寻求进一步注资。

　　由国航调任至东航临危受命的执董兼总经理马须伦表示，今年期望亏损大幅减少，明年也只期望减低或没有亏损，2011年才可获利，意味今年难以扭亏，反映前景依然谨慎。不过，集团今年将建立云南分公司及憧憬合并上海航空，这些都是利好消息。


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