主题：天津港 整合利好长远发展 持有

2008年公司实现营业收入112.66亿元，同比增长284%，实现净利润9.42亿元，同比增长57%，折合每股收益0.57元。盈利增长的主要原因是公司购买资产项目使得合并范围扩大。

2009年一季度业绩同比大幅下降

一季度，公司实现营业收入18.7亿元，同比下降31.4%，实现每股收益0.07元，同比下降22.2%。全港完成货物吞吐量8503万吨，同比下降2%，完成集装箱吞吐量192.6万TEU，同比增长1.4%，散货中炭、钢铁下降幅度较大。

整合利好公司长远发展

3月16日，公司发布公告，天津港集团将其持有的全部公司56.81%股权转让给天津港发展。此次整合对公司来说从短期看只是直接股东发生了变化，但从长期看，消除了公司和天津港发展在港区内的竞争关系，有利于港区内的统筹经营，并且对于公司来说，后续的资产收购空间并没有减小，利好公司的长远发展。

评级与风险提示

我们预计公司2009年、2010年的每股收益为0.48元、0.53元，目前估值水平已基本合理，下调评级至“持有”。从区位优势以及未来的港区整合预期看，公司仍具备长期投资价值。



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