主题：安信证券：华邦制药一季报点评 给予“增持-A”首次评级

　　安信证券24日发布华邦制药(002004.sz)一季报点评报告，给予"增持-A"的首次评级，具体点评如下：
　　主业增长较快，资产处置收益丰厚。公司09年1季度实现营业收入1.02亿元，同比下滑14.61%，公司销售发货正常，收入下滑主要受授信回款期限调整、收入确认影响所致。综合毛利率为63.79%，同比上升了0.46个百分点。三项费用及资产减值占营业收入的比例为54.44%，同比上升了3.51个百分点，主要是销售费用率提高所致。归属于母公司所有者的净利润为3,003万元，同比增长169.92%，每股收益0.23元。公司下属的华邦酒店处置芙蓉江公司等非经常性收益对净利润的贡献为1,678万元，剔除这一影响，公司主业(含按权益法核算的北京颖泰公司的投资收益)净利润为1,325万元，同比增长约19.1%，每股收益为0.10元。主业增长及资产处置收益是业绩大幅提升的主要原因。
　　皮肤病利基市场的龙头企业。公司业务涵盖皮肤病专科用药、抗结核病及抗肿瘤领域，在银屑病用药领域市场占有率约达80%，为国内第一。公司重视科研，多年来研发支出占收入的比例达8-9%，每年开发2-3个新药，并推出1-2个新产品上市，保证医药主业的持续稳定增长。
　　对外投资稳健，逐步获益。公司立足医药专科领域的同时，近年在产业布局方面加大投入，主要涉及收购了原料药企业汉江药业（85%），参股了北京颖泰（22.7%），涉足了旅游资源产业（丽江雪山和华邦酒店）。收购汉江药业是为了加快公司原料药及制剂出口的战略考虑；而北京颖泰是研、产、销一体的农药出口企业，08年为公司贡献的投资收益已占并表净利润的19.68%；而投资旅游产业是从资产增值和财务投资角度考虑的。
　　股权激励尚在审批。公司董事会审议通过的《股票期权激励计划（草案）》，拟授予公司的董事、高管及员工共计240人1,023万份股票期权，公司已将该方案向中国证监会备案，但尚未获得中国证监会的无异议函。
　　中期业绩预告增长60-90%。公司同时发了09年1-6月份业绩预测，归属于母公司所有者的净利润比去年同期增长60-90%，即每股收益约为0.51-0.61元，剔除上述资产处置收益后，每股收益为0.38元-0.48元。
　　给予"增持-A"的首次评级，12个月目标价20.2元。我们对公司09-11年的业绩预测分别为0.83元、0.87元、1.05元。09年剔除资产处置收益后的业绩为0.72元，给予28倍的PE，则12个月内目标价为20.2元，给予"增持-A"的首次评级。


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