主题：招商银行年报点评 给予“中性”评级

　方正证券4月27日发布投资报告，针对招商银行（600036.SH）25日公布2008年年报，给予该股"中性"评级。
　　年报显示，2008年招行实现营业收入553.08亿元，同比增长35.04%。实现净利润209.46亿元，同比增长37.41%，归属于股东的净利润210.77亿元，同比增长38.27%。归属于股东的基本每股收益1.43元，同比增长37.50%。招行拟以A股和H股总股本为基数，每10股派送红股3股；每10股现金分红1.00元（含税）。
　　从利息收入来看，2008年度，公司实现净利息收入468.85亿元，比2007年增加129.83亿元，增幅38.30%，截止到2008年末，招行的贷款和垫款总额为人民币8,743.62亿元，增长29.89%；其中第四季度贷款增速非常明显，高于同行业的贷款平均增速。整体贷款和垫款平均余额的增长对贷款和垫款利息收入的影响占53.37%。
　　2008年招行的净利息收益率为3.42，比上一年增长了0.31个百分点。2007年加息效应在2008年全面显现，使贷款平均收益比上年上升了96个基点。但是2008年降息的影响还未彻底显现，贷款重定价预计将集中在2009年一季度。贷款规模和利息收益率的增加同时拉升了2008年公司的业绩。
　　从非利息收入来看，2008年公司的非利息净收入为84.23亿元，比2007年增加13.67亿元，增幅19.37%，继续保持较快增长。其中，银行卡手续费增速明显。2008年银行卡手续费比上年增长40.98%，主要是本集团银行卡，特别是信用卡的发卡量及交易量持续上升。此外，2008年托管及其他受托业务佣金比上年增长172.27%。主要是受托理财、资产托管、第三方存管业务快速增长。但是非利息净收入在营业收入的占比较2007年下降了1.72个百分点，主要受到2008年利息收入快速增长的影响。
　　2008年资产减值准备支出为人民币51.54亿元，比上年增长了55.95%。其中主要是对贷款的减值准备，比去年增长了7亿元，同时对永隆的商誉计提了5.79亿元的减值准备。截至2008年12月31日，招行已经取得永隆银行已发行股份的97.82%，计入招行长期股权投资的金额为313.91亿元。2008年末，招行对收购永隆银行所形成的商誉进行了减值测试，确定计提减值准备5.79亿元，商誉账面价值为95.98亿元。
　　截止到2008年底，招行的核心资本充足率为6.56,比2007年减少了2.22个百分点，降幅比较明显。主要的原因是收购永隆导致资本金的减少。但资本充足率略有上升，目前资本充足率为11.34，比去年提高了0.94个百分点。
　　从招行的年报数据来看，招行的经营保持稳定。但由于收购永隆造成个报告的短期账面影响还未彻底显现，未来预计利息收入的减少也将拖累招行的整体业绩。方正证券给予招商银行"中性"评级。

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