主题：长安汽车年报分析：09年已然步履维艰


报告摘要：

信息:

长安汽车公布2008年报：实现营业收入133.75亿元，同比下降2.53%；净利润2438万元，同比下降96.34%。每股收益0.01元，每股净资产3.25元。公司拟每10股派发现金股利0.18元(含税)。


平安观点:

1、长安汽车本部自主乘用车同比下滑22%，微车销量亦略有下滑。主要联营公司中仅长安铃木实现16%的增长，公司主要利润来源长安福特马自达销量下滑5.6%。

2、公司本部及并表子公司08年亏损额约为5亿元，亏损额增加106%，主要是自主品牌投入较大所致。08年长安福特马自达净利润下滑38%，主要是由于南京工厂折旧费用所致。

3、预计受益于汽车产业振兴政策，09年长安微车销量将大幅增长，但自主品牌轿车扭亏之路漫长。长安福特马自达继续受累于南京厂产能利用率过低。长安福特马自达发动机公司09年有望进一步减亏。长安铃木则因奥拓缺位，09年难有大起色。

4、我们在2月16日公司公告换购B股后将其评级由“中性”上调为“推荐”，股价已经上涨了100%以上。预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.11元、0.18元。按4月24日收盘价7.74元计算，动态市盈率分别为68、42倍。考虑到公司业绩仍处于较低水平，股价估值偏高，我们下调公司投资评级为“中性”。



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