主题：申万香港维持南方航空增持评级


南航(600028-CN;01055-HK)H股现跌3.19%，报1.82港元，A股则仍受猪流感的打击，再泻8.66%，至5.17元(人民币，下同)。申万香港报告指其一季度0.03元的每股盈利低于预期，10.7%的毛利率恢复水平尚可。维持“增持”评级，目前A 股PB为4.4倍、H股PB约为1.2倍。

报告分析指，南航截至2009 年一季度末的全面摊薄净资产大约为1.33元；考虑到集团注资30 元资本金之后，南航的净资产将增加，但总股份扩大22%至80.04亿股，全面摊薄之后的每股净资产为1.33 元。

报告认为对航空股来说，由于盈利预测受影响因素太多，盈利结果复杂多变，因此趋势比估值更加重要；维持南航09年全年0.30元的盈利预测。未来关注的因素：（1）4 月20 日之后，新票价制定机制实施之后，票价的实际环比上调幅度。（2）4 月20 日左右，汽油柴油价格调整之际，航空煤油的调整方向。（3）春季广交会的成交数额及订单情况。（4）猪流感的蔓延趋势及控制力度。



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