主题：中国平安：中金公司维持“审慎推荐”评级

09年一季度业绩回顾:中国会计准则下,中国平安2009年一季度实现净利润16.35亿元,每股净收益0.22亿元,同比下降66.4%。归属于上市公司股东的每股净资产为11.27元,较2008年末的每股10.72元同比增加5.1%。



国际会计准则下,中国平安2009年一季度净利润为19.9亿元,每股净收益0.27亿元,同比下降72.0%。归属于上市公司股东的每股净资产为11.89元,较2008年末的每股11.29元同比增加5.3%。

　　中金公司评论观点:

　　亮点:平安寿险一季度保费收入实现强劲增长。全年来看,投资收益可望实现触底反弹,环比水平持续改善可期。

　　不足:受到业务高速增长,销售投入持续增加和并购许继集团的影响,公司未来可能面临较高的费用控制压力。

　　发展趋势:中金公司相信2009年平安寿险保费收入将继续保持较为可观的增长,同时,通胀预期对中长期债券收益率形成的有效支撑和充裕流动性推升股票投资收益的作用将对投资收益水平的反弹形成支持。在保费收入强劲增长和利差水平可望反弹的背景下,预计平安的内含价值和新业务价值也将保持快速增长。

　　尽管公司业绩可望环比逐渐改善,但短期内,由于相对审慎的投资策略和资产配置选择在二季度仍将持续,可实现的可供出售类投资收益较去年同期减少和基金分红下降等因素仍可能导致公司面临业绩同比下降的问题。

　　盈利预测调整:基于中国平安较为谨慎的投资策略和资产配置,以及费用控制压力增加的影响,中金公司分别将国际会计准则下2009和2010年的盈利预测下调了16.2%和14.0%,将中国会计准则下2009和2010年的盈利预测下调了23.4%和27.7%。

　　估值与建议:基于使用合理假设的内含价值/新业务价值模型为平安估值。基于对保费收入强劲增长和新业务价值有效提升的预期,中国平安A股和H股每股合理估值分别为50.68元和57.59元,隐含的新业务价值倍数为19.8倍。维持“审慎推荐”的投资评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。