主题：南方航空：广发证券给予持有评级


　　南方航空<600029.sh/01055.hk>月中旬以来客运量增速回落至个位数随着航空业进入传统淡季,3月中旬以来客运量增速回落至个位数水平,4月份第二周客运量同比增长6%(去年4月份客运量同比增长5.9%),客运量增速呈现放缓势头。

广发证券评论观点:

　　综合来看,航空业需求呈现国内航线强于国外航线、客运好于货运的态势;分区域来看,北京等国内干线市场增长更为强劲。

加速淘汰机型,消化运力增长 今年公司将有49架新飞机交付运营。去年公司已经对旗下22架客机计提了减值准备,今年将出售这些机型以控制运力增长。由于新引进的机型多为B737、A320等窄体机,并且将逐渐入运营,预计公司全年可用客公里可控制在6%-8%的增长水平。

新的定价体系实行,提升收新的运价体系将带来公司综合票价水平5%-8%的升幅,公司未来季度收入环比提升可预期。量价齐升将可能冲销掉燃油附加费取消对收入带来的负效应。经过广发证券的测算,若今年公司实现客运周转量6%以上的增速,客运收入将可能获得正向小幅增长。航油成本大幅下降,构成重大利好 一季度公司航油价格大幅回落,约为4300吨,比去年年均水平下降40%以上。经测算,航油价格每下降100元/吨,将带来公司利润增加3.2亿元。航油成本大幅下降,毛利率显着提升,全年盈利具有保障。

通过加大机票直销力度、缩减员工开支,增强成本控制力 投资建议 影响航空公司业绩的因素众多,且盈利对需求、油价、汇率等因素的变动非常敏感。

预计2009年公司EPS为0.23元,目前A股股价对应的动态PE、PB水平分别为26.1倍、5倍,给予A股“持有”的投资评级。风险因素 民航需求下降,客座率下滑;国际油价大幅波动;汇率波动。


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