主题：黄金台：投资实物黄金和金矿公司股票的不同

　许多投资者认为如果他们持有金矿公司的股票，他们的投资组合就已经包括了黄金和贵金属。但金条和金矿公司的股票其实是两种不同的投资。作为避险资产，金矿、银矿和铂金矿业公司的股票，甚至ETF都和实实在在的金条不能相提并论。下面我们谈谈为什么作为长期投资，实物金条比投资金矿公司股票有很大优越性。

　　金条的风险收益比更胜一筹

　　尽管金矿公司股票能提供有吸引力的回报，但投资股票的风险收益比和投资实物黄金是不同的。实际拥有实物黄金是投资贵金属风险最低的方式。与投资矿业股不同，投资实物黄金的回报率不受生产成本变化、管理技能、融资和勘探成功率的影响。实际拥有实物黄金给予投资者充分的所有权，而这和仅仅持有一份凭证，如ETF基金或证书有着显著的区别。

　　实际拥有实物黄金应构成投资金字塔（下图）的基础，因为它对投资者来说是所有可供选择的贵金属投资方式中风险最低的。无论经济或金融状况如何，实物黄金始终是这些方式中最具流动性的投资。伊博森协会（Ibbotson Associates）认为，贵金属是和传统的金融资产，如股票和债券，最负相关的资产。正是这一关键属性，使投资者可以降低投资风险并获得真正的投资多样化。




　　矿业股和黄金是完全不同的资产类别。在经济的上升趋势中，矿业股表现往往和金属正相关；但在经济低迷时，如我们经历的2008年，矿业股往往和大市走势更加密切相关。因为在金融危机期间黄金是一个避风港，所以在动荡期黄金的表现往往超越矿业股，而且经常是相当明显的。

　　当然，市场上有各种不同类别的矿业股，而且每一类别都有不同的风险/回报比和波动率。从风险的角度看，勘探初期的公司处于金字塔的顶端，再往下是那些已发现储量，但还在做可行性分析或申请开采许可的公司，再往下是开始投产的公司。

　　因为大多数采矿公司不支付股息且资产逐步减少，他们更适合做短期投机，而不适合做长期财富保值或投资组合保险。同样，如果没有加入实物金条，那么投资组合是不均衡的，也缺少多样化。

　　实物金条不同于股票，它不受任何人关于公司表现的承诺的影响

　　矿业股受很多因素的影响，除了基本的黄金价格，许多内部和外部因素都会不利于股价。这些因素包括股票市场的波动，地缘政治，环境问题，管理业绩，经营模式，财务实力，矿山寿命，生产力，效率，经营和能源成本增加，及对冲政策。

　　即使黄金价格上升，矿业类股也可能下跌，因为矿业股的表现最终取决于管理团队的表现。而金条价值不依赖于任何人关于公司表现的承诺，也不可能下降到零，但在过去许多矿业公司股票就跌到了零。

　　最近，生产成本攀升让黄金生产者的盈利骤减，以至于在某些情况下使其无利可图。因为采矿是一个能源密集型产业，故而在过去一年中波动的能源价格使矿业公司的现金流很难预测。
金条提供了优异的流动性

　　当市场变得动荡而股票价格下跌时，如果投资者希望出售一些自己的头寸时可能会无法套现，特别是一些新成立的矿业公司。另一方面，独立持有的实物金条就没有这样的流动性问题。最近实物黄金换手每天超过200亿美元。而实际交易量估计为它的7-10倍，约1400亿美元-2000亿美元。这还不包括商品交易所里的黄金期货合约，以及零售购买的投资黄金或珠宝店的销售。

　　已开采出来的黄金总共估计约为4万亿美元。相比之下，全球矿业类股总市值只有约1500亿美元。巴里克黄金公司（Barrick Gold Corporation），世界上最大的黄金生产公司，市值约为340亿美元，而每天股票交易额约6亿美元。换手率约2%。即使以这一换手率计，所有的矿业股每天换手约30亿美元，合在伦敦实物黄金交易量的四分之一左右。除了较大的市场规模和较高的交易量带来的流动性以外，黄金还是全球公认的支付手段，而矿业股票凭证在世界许多地区基本没有什么价值。

　　黄金是最终的避风港

　　因为全球投资者转向实物黄金作为避风港，而不是矿业公司的股票，所以黄金在货币不稳定的时期表现相当良好。这种现象在20世纪70年代的黄金牛市得到有力证实。图2中，您会发现在20世纪70年代，实物黄金价格增加15x（1,500%）。与此相反，当时北美最大生产者侯姆斯塔克矿业(Homestake Mining)股份，同期只增加了8倍（800%）。




　　诚然，许多初级矿业公司在上世纪70年代表现超过侯姆斯塔克，且为它们的股东提供了可观的回报，但其他更多的公司逐渐销声匿迹了，因为出现了严重的亏损。与初级矿业公司有关的风险因素和实物黄金的风险因素根本没有可比性。然而，如果您可以接受高风险且有一个很好的投资顾问，那么轻仓持有一个小矿业公司股份可能不错。总的来说，矿业股需要有大大超过实物黄金的回报，才能适当补偿投资者多承担的风险和不稳定性。

在2008年金融危机，金价上涨而黄金矿业股下跌

　　虽然矿业股走势普遍倾向于追踪黄金价格，但它仍就是股票。因此，它们还是和大市相关。牛市开始时，据查矿业股通常上涨，而且往往表现好过实物金条。然而，当经济或市场条件恶化时，全球投资者将不可避免地寻求财富的避风港，而不是投机性投资。因此，实物黄金表现最终将优于矿业股票。

　　在整个动荡的2008年里，黄金都表现良好，即使在金融市场和矿业股暴跌的2008年下半年也是不错的。正如下图显示，2008年黄金按加元计价上涨了31%，而TSX指数下跌了35%，道琼斯指数跌34%，标准普尔500指数跌38%。当大市下跌时，所有板块都受影响，包括采矿业，基本面好也没用。由于商品市场就市值来说是较小的，所以抛售往往会导致较大的跌幅。




　　2008年加拿大矿业股票共同基金缩水25%至55%，而BMG公司的实物金基金（Bullion Fund），一个持有实物黄金、白银和铂金金条的互惠基金，只微跌了4%。

　　选择投资于实物黄金或矿业股不是一个非此即彼的投资决定。根据您的风险承受能力和投资周期，对一些投资者来说，包含有矿业股票和实物黄金的投资组合可以平衡风险和回报。

从长远来看，实物黄金可以降低风险，同时提高回报率

　　为了充分多元化，投资组合需要包括所有主要的资产类别：股票，债券，现金，房地产，商品和贵重金属。从长远来看，这些资产类别中实物黄金是和传统的金融资产，如股票和债券，最负相关的资产。

　　在正常的市场条件下，持有金条可以降低投资组合的波动性，同时提高回报率。而在经济危机期间，可作为投资组合的保险，升值并有效地弥补其他资产的损失。

　　在高通胀时期，实物黄金表现往往超过其他任何资产。在20世纪70年代，一个令人难忘的高通胀时期，贵金属表现有超过11年都好于所有其他的资产。许多经济学家预测，我们将很快进入一个通货膨胀时期，而担心通货紧缩的中央银行可能实施“宽松的货币政策”，并可能会导致恶性通货膨胀。

　　当黄金价格上涨，矿业股可以作为任何一个投资组合中股票资产的重要组成部分。一项伊博森协会（Ibbotson Associates）的研究认为：

　　“投资者可以通过在投资组合中配置贵金属比例为7.1%％，12.5%和15.7%来相应提高保守、温和、激进等不同投资风格的资产配置投资收益比。这些结果表明，包括贵金属的资产分配可能会增加预期回报率并降低投资组合风险。”

　　当然，为了在实际通货膨胀和股市下跌中充分保护投资组合，可以考虑适当提高贵金属的配置。

　　实物贵金属提供真正的财富保值

　　黄金和白银作为货币已经有3000年，铂也有几个世纪。今天，世界上最富有的家庭仍然持有黄金以保护他们的财富。贵金属已被证明是投资者最好的对抗通货膨胀和货币危机的工具。随着2009年及此后的时间里金融风暴一步一步加剧，投资组合里如果没有相当大比例的实物黄金肯定会带来不必要的风险。







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