主题：南方航空09年一季报点评：业绩略低于预期，盈利高峰预计将在三季度

　　公司盈利主要依靠机场建设基金的返还

　　一季度公司实现营业总收入 129.32 亿元，比去年同期下降9.43%，归属母公司所有者的净利润为2.22 亿元，每股收益为0.03 元，同比去年同期下降75%，基本上符合我们的预期，但低于市场预期。一季度公司实现盈利主要是依靠机场建设费返还，带来营业外收入高达10.72 亿元，但同比去年大幅降低的主要原因是汇兑收益减少，导致财务费用由去年的-10.06 亿大幅增加到今年的4.08亿，减少利润高达14 亿。

　　盈利低于市场预期的主要原因是一季度量增价减

　　一季度由于航空公司对市场相对比较悲观，在市场高增长而票价水平却维持在低位，这使得公司出现了明显的增长不增收的情况。一季度公司RPK 增长累计增长6.3%，但总收入下降9.4%，显示客公里收入同比去年出现了较大下降。

　　旅客结构导致公司盈利的高峰往往在第三季度

　　公司以往年份的盈利主要依靠第三季度，而 2005-2008 年一季度均未能实现盈利。这与公司的旅客结构有很大的关系，公司休闲旅客占比较高（达到了50%左右），只有在旅游旺季票价水平才能获得较大的提升。随着旺季的到来以及航空公司票价水平的提升，预计公司的盈利将出现逐季改善，并在三季度迎来盈利高峰。

　　风险提示经济大幅放缓可能导致旅客量增长低于预期；出现全球性或全国性的疫情；大盘可能出现调整。

　　维持盈利预测及“谨慎推荐”评级

　　我们维持 09-10 年的0.27 和0.31 元的EPS 预测，并且维持公司“谨慎推荐”的投资评级，虽然华南市场低迷将给公司带来一定影响，但旺季的到来以及华南市场可能出现回升、油价保持在低位，公司仍处于相对有利的经营环境之中。


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　中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）昨（28）日发布的一季报显示，虽然得益于民航建设基金返还10.72亿元，但公司仍然未能扭转亏损的局面，营业亏损达6.92亿元，同比下降182%。

　　虽然较去年三季报及年报动辄超过100%的降幅，南航一季报业绩中的各项指标降幅已经收窄，但万国测评航空分析师谢祖平昨天接受CBN记者采访时表示，结合已经公布的中国国航和上海航空的一季报，国内航空公司的主营业务提升有限，“上半年都不大可能看到好转。”

　　根据南航发布的数据，公司今年一季度实现营业收入129.32亿元、归属于母公司所有者的净利润2.22亿元，分别同比下降9.43%和71.32%。　

　　谢祖平分析，航空公司主营业务之所以起色不大，主要还是“金融危机和油价”。

　　上海航空股份有限公司（Shanghai Airlines Co., Ltd.，简称“上航”）表示，全球金融危机造成航空业萎缩，虽然3月中下旬逐渐出现了回暖趋势，但由于票价水平较低，加上国内航线燃油附加费的取消和国际航线燃油附加费的下调等因素，都对公司的收益产生了较大的影响。