主题：恒瑞医药：主业增长稍超预期

　公司收入增长稍超预期。在08年高增长的基础上，09年一季度公司收入同比增长19%，稍超预期，特别是公司08年一季度增速较高，基数较大。08年Q1主业营业利润增速61%。09年Q1抗肿瘤和麻醉镇痛药分别增长17%和23%。增长较快的产品有来曲哩、厄贝沙坦、七氟烷、顺阿曲库胺、克拉霉素、盐酸氨澳索等。

　　风险因素。新产品获批及上市慢于预期。

　　盈利预测、估值与投资评级。稍提高公司盈利预测。预计恒瑞医药(41.01,-0.54,-1.30%)2009-2011年EPS分别为1.20，1.41，1.74元/股(总股本5.17亿股)，其中2009年经营性净利润同比增长11%。给予公司35倍PE，目标价为42元(除权前)，维持“增持”评级。



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