主题：云南白药：传统优势+多元发展 无评级(研报)

　　09年1-3月公司业绩快速增长


　　公司2009年一季度实现营业收入15.23亿元，同比上升34.54%；实现归属于母公司所有者的净利润1.13亿元，同比上升32.96%；实现每股收益0.21元，比上年同期上升20.45%，每股经营活动产生的现金流量净额0.17元。


　　毛利率略降但费用控制良好

　　报告期内由于公司母公司成本结构出现变化，使得公司的营业成本增速略快于营业收入增速，毛利率水平23.3%，同比下滑3.3个百分点。


　　虽然毛利率略微下滑，但公司的费用控制成效显著，销售费用率及管理费用率分别为11.6%及2.8%，同比分别下降2.5及0.9个百分点。另外通过资金集中管理及货币资金增加，公司的财务净收益较上年同期增长480万元。


　　公司集传统中药龙头及多元化发展企业于一身


　　公司白药系列产品的几个主要产品白药胶囊、白药散剂、白药气雾剂、宫血宁胶囊、白药膏、白药创口贴、白药牙膏销售均过亿，且白药胶囊及宫血宁等产品有望进入即将颁布的基本药物目录，未来在新医改背景的支持下，有望实现进一步的增长。


　　此外，公司在维持传统中药龙头的基础上，积极向健康及日化消费品的领域拓展业务，目前以白药牙膏为代表的日化产品取得了非常不俗的业绩，未来成功经验有望向其他后续产品复制。


　　我们的观点


　　我们认为，公司作为我国传统中药领域的老牌龙头企业，在品牌、研发和营销领域均拥有强大的竞争实力，同时公司也处在外部新医改政策扶持及内部成功转型的快速发展时期，值得投资者密切关注。


　　附注：


　　分析师简介及跟踪范围：


　　屈昳：东海证券医药行业分析师，中山大学硕士，主要研究化学原料药、医疗器械及医药商业板块。


　　重点跟踪公司：浙江医药、新和成、海正药业 （600267 ）、南京医药 （600713 ）、天士力 （600535 ）、*ST中新、通策医疗 （600763 ）等。


　　袁舰波：东海证券医药行业高级分析师，南京大学理学学士，复旦大学MBA，拥有13年的医药及证券行业从业经历，具备丰富的营销、管理及证券分析经验，对企业的核心竞争能力和投资价值具有独到的研究。



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