主题：中国石化：炼油毛利扩大提升公司盈利能力

中国石化[9.71 2.86%](386.HK) 2009年1季度，中国石化实现营业额及其他经营收入为人民币228585百万元，同比下滑31.2%，但净利润却逆势上升，达人民币11219百万元，同比劲升85.1%。我们此前的预期与结果基本一致。

自2008年12月19日新成品油定价机制宣布实施以来，中国石化炼油业务盈利能力全面恢复，尽管公司产品的平均单位售价出现大幅下滑、产品销量也有所下降，但公司庞大的炼油业务的毛利水平却大幅提升，从而使公司盈利能力在经济衰退的背景下实现了大幅增长。中国石化自我们3月12日推出的推荐报告至今已有近70%的升幅，而我们此前提出的HK$6.5目标价前期已基本触及。

考虑到目前的股价已经基本反映了中国石化的合理投资价值，我们此次将中国石化的投资评级由“买入”下调为“中性”。



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