主题：交通银行：等待量升价跌后的息差回升

　季报业绩同比持平。交通银行1 季度实现净利润79.5 亿元，同比小幅增长0.8%，全面摊薄ROE20.88%，EPS0.16 元，和我们0.17 元的预期基本一致。之所以能够实现业绩的同比持平，很大程度上还是得益于公允价值变动收益和汇兑收益的增加以及较少的费用和拨备计提。

　　资产规模高速扩张。期末公司资产总额30349 亿元，较年初增长13.3%，同比增幅高达34.2%。存款较年初增长14.8%，同比增长26.5%，贷款较年初增长21.3%，同比增速达36.8%。1 季度公司投放的信贷已经超过08 年全年的量，达到2779 亿元，不过其中约1200 亿元是票据贴现，这在一定程度上也影响了资产的整体收益水平。

　　息差显著收窄，利息净收入同比负增长。继去年4 季度之后，本季的净息差和净利差继续显著收窄，达到2.14%和2.25%，较全年同期收窄90 和91 个基点。如此的收窄幅度也使公司在规模高速扩张的情况下依然无法实现以量补价，净利息收入同比下滑11.5%。不过我们认为公司的息差已经基本到底，后续伴随资产结构的调整尤其是票据贴现向一般贷款的转化，息差水平将会逐步回升，预计全年的息差在2.4%左右。



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