主题： 交通银行：继续加强资产负债管理




　　贷款高速扩张，盈利符合预期。截至09 年1 季度末，交行总资产3.03 万亿元，比年初增长13.3%；各项贷款达到1.61 万亿元，增长20.9%。各项存款达到2.72 万亿元，增长15.6%。存贷款增量均创历史同期最高水平。实现净利润79.5 亿元，同比增长0.8%，环比增长41.0%；实现EPS0.16 元，基本符合预期。其中利差略低于预期，但拨备小于预期，中间业务好于预期。

　　利差环比降幅放缓，将继续加强主动性资产负债管理。1 季度净利差和净息差分别为2.14%和2.25%，环比分别收窄27 个和30 个基点，环比降幅较4 季度有所放慢，部分得益于中长期贷款等高收益资产占比的上升和对负债成本的主动控制。交行将继续通过主动加强资产负债管理控制利差收缩幅度。预计2季度开始利差将趋于稳定。

　　票据贴现和基建相关行业贷款新增较多，贷款客户质量稳中趋升。1 季度交通运输、公共事业、建筑、能源等基础设施建设相关行业贷款增量占全部新增一般性公司贷款的49.67%。一般性企业贷款增速虽慢于票据贴现，但仍较快，这在一定程度上得益于4 季度公司开始加大项目储备力度。此外，小企业贷款增长快。客户质量继续提高，境内1-5 级优质公司客户贷款占比上升，预计该指标今年整体仍将呈小幅上升趋势。

　　1 季度资产质量整体稳定。不良贷款余额260.6 亿元，较年初增加5.98 亿元；不良贷款率1.62%，较年初下降0.3 个百分点。不良生成率相对08 年略有提高。其中个人贷款不良实现双降。关注类贷款占比3.59%，较年初下降48 个基点。1 季度拨备力度不大，期末拨备覆盖率119.87%，比年初提高3.04 个百分点。但与其他上市银行比拨备覆盖率仍偏低，09 年仍面临信贷成本压力。

　　1 季度中间业务增长好于预期。1 季度集团实现手续费及佣金净收入24.1 亿元，同比增长17.2%，占营业收入的比重为13.5%，同比提高2.09 个百分点，增速好于预期。主要是银行卡年费及手续费、担保及承诺业务手续费收入同比环比均保持增长。

　　维持审慎推荐评级。预计09/10 年EPS 分别为0.59/0.64 元，目前09 年动态PE 和PB 分别为11.5 和2.0 倍，PE 略低于行业平均，PB 为行业平均估值水平，维持审慎推荐评级


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