主题：中金岭南：一季净利降96% 产品价格大跌拖累

4月29日晚间，中金岭南( 000060）公布一季报，受产品价格大跌拖累，公司一季度净利润同比下滑96%。

　　中金岭南称，今年一季度，公司实现营业收入12.06亿元，同比减少29.56%；实现净利润1175.95万元，同比减少95.78%；每股收益0.01元，同比减少96.30%。


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2009年一季报显示，公司一季度实现营业收入12.06亿元，同比下降29.56%；营业利润942万元，同比下降97.23%；归属于母公司所有者净利润1176万元，同比下降95.78%，基本EPS0.01元。

　　铅锌价格下降致使收入和盈利下滑，但环比好转明显。公司主营业务是铅锌产品，营业收入同比下降30%，主要原因是铅锌价格同比下降在40%以上。归属母公司的净利润同比下降96%，主要原因是：（1）铅锌产品盈利能力下降，综合毛利率同比下降13.44个百分点，至17.1%；但环比明显好转，08年第四季度综合毛利率为-6.8%；（2）由于新增合并PEM公司，一季度期间费用为1.72亿元，同比增长25.05%。需要说明的是，08年第四季度实现营业收入15.62亿元，营业利润为-4.26亿元。

　　PEM公司现金成本持续下降。PEM公司一季度产铅锌精矿2.63万吨（铅精矿1.25万吨，锌精矿1.38万吨），环比增长15.86%。通过提高生产效率和开采高品位矿山（锌5.7%、铅4.7%；上一报告期锌4.5%、铅3.2%），精矿现金成本继续下降至0.56美元/磅（上期为0.94美元/磅），低于此前计划的0.60-0.65美元/磅。PEM公司表示至下一报告期，现金成本有可能下降至0.52美元/磅。

　　09年盘龙铅锌矿和PEM公司或将盈利。一季度少数股东损益-176万元，同比下降148％，主要原因是报告期内PEM公司和盘龙铅锌矿尚处于亏损。盘龙铅锌矿预计09年下半年技改完成，到时或将贡献利润。报告期末，PEM公司精矿现金成本为0.56美元/磅，现金毛利为-0.06美元/磅，亏损幅度较上一报告期的-0.26美元/磅继续收窄。随着成本的下降及铅锌价格的逐步回升，PEM公司有望贡献利润。

　　我们预计公司2009年、2010年的EPS分别为0.24元和0.52元，当前股价为15.54元，动态PE分别为65倍和30倍，鉴于公司未来发展空间较大，且铅锌行业明显好转，维持公司“增持”的投资评级。