主题：招商银行:1季度盈利低于预期 净息差大幅收窄和拨备大增是主因


09 年1 季度招行盈利低于预期：归属于母公司股东的税后净利润为42.08亿元，同比负增长33.41%，环比增长102.50%。

􀁺 09 年1 季度导致招行净利润大幅负增长的主要因素：(1)净息差大幅收窄129 个bp；(2)费用收入比上升11.16 个pc；(3)拨备计提同比增加一倍多。对招行盈利的正面因素主要有：(1)生息资产同比增长23.34%；(2)非利息净收入同比增长33.44%；(3)有效税率下降1.55 个pc。

􀁺 09 年1 季度招行总资产、存贷款余额分别同比增长31.09%、45.06%和41.58%，均远高于行业平均。贷款和可供出售金融资产增长是总资产规模扩张的主要驱动项目。

􀁺 09 年1 季度招行的净息差和净利差分别为2.31%和2.24%，分别较08年第四季度收窄66 和65 个bp。

􀁺 尽管手续费及佣金净收入环比同比均出现下降，但在公允价值变动和投资收益等项目驱动下，招行非利息净收入仍然实现了环比、同比正增长。

􀁺 1 季度招行不良贷款余额比例一升一降，拨备覆盖率略下降至219.31%。

􀁺 招行 1 季度净息差收窄幅度超出我们预期。我们预计其净息差有可能在2 季度继续收窄并见底。同时，拨备压力还将一定程度延续。因此，我们仍维持预测招行09 年净利润会有一定幅度的负增长



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