主题：“万科A”等十大重仓股点评（附股）

信达地产：合理价格12.4元 买入评级

　　信达资产的唯一地产运作平台。信达资产通过重组成为公司实际控制者，公司也成为有央企背景的地产上市公司之一。集团公开承诺整个集团内房地产开发业务均由上市公司完成，公司未来发展将得到集团全部资源的倾斜。

　　低成本储备比例较高。公司现有项目的权益建筑面积为430 万平米，其中约有78%是在01 至06 年获得的，成本最高项目的楼面地价不超过2000元/平方米，低成本储备将保证公司的盈利水平。

　　分散发展模式保证利润实现速度。公司更多选择在城市的成熟区域开发，因此其项目的特点是单体建筑面积规模小且比较分散，这有利于化解系统性风险。项目分散的另一好处是利润可以更快得到体现，因为某一特定区域的市场需求是有限的，即使储备项目的总量很大，但如果太过集中，受制于某一区域有限的需求，项目销售和利润释放速度也会受到影响。信达地产(600657)共430 万平米的土地储备分布在36 个项目中，这种分散的发展模式将最大限度保证公司的利润可释放速度。

　　积累了丰富的政府和金融资源。公司大股东信达资产是国内第一家专门处置不良资产的专业公司，在成立之后对国有银行改制和国企改革提供了有力支持，在此过程中也积累了丰富的地方政府和金融资源。而对于房地产公司而言，与政府和金融机构的沟通是开展业务的两个最重要环节，作为集团下属唯一房地产运作平台，集团会通过积累的资源优势帮助公司得到更多金融支持和拓展项目的机会。

　　估值有优势。预计公司09-11 年每股收益分别为0.62、0.77、0.93 元，动态市盈率为14.9、12.1 和9.9 倍，而行业内重点公司09 年动态市盈率已经普遍在20 倍以上。作为有政府和金融资源背景的公司，信达地产(600657)估值至少不应低于行业内重点公司平均水平，赋予公司09 年20 倍市盈率，合理价格12.4 元，建议买入。



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