主题：中国平安：瑞信维持跑赢大市评级

　　中国平安<02318.HK>首四月保费收入合共人民币626.22亿元,按年增长37.5%。

瑞信认为,表现仍属强劲,单以4月份计,寿险及财险的增幅分别达41%及30%,反映银行交叉销售继续带来贡献;现价对内涵价值2.1倍,仍然吸引,维持跑赢大市评级,目标价62港元。


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高盛维持中国平安(41.27,0.43,1.05%)<02318.HK>“买入”评级，指首四个月保费收入增长强劲，确认行业流动性充裕及定期存款利息低企，有利今年保费增长看法，目标价42港元。

　　报告指出，平保首四个月寿险保费收入502亿人民币，按年增42.9%，占高盛全年预测45%;年初至今财险毛保费120亿人民币，增长加快至21%，占全年预测43%，均较08及07年同期理想。

平安证券5月12日发布投资报告，针对今日中国平安（601318.SH）公布保费收入公告，维持该股“强烈推荐”评级。

　　平安寿险、产险、健康险及养老险公司于2009年1月1日至2009年4月30日期间的累计原保险保费收入，分别为502亿元、120亿元、0．39亿元及4．8亿元。

　　公告显示，寿险维持高速增长。公司1－4月份寿险累计保费同比增长41％，其中个险新单累计保费同比增长51％，银保累计保费同比增长174％；4月份单月保费105亿元，同比增长43％，其中个险新单保费同比增长48％，银保保费同比增长174％。

　　寿险高增长的驱动因素：① 07－08年新增人力开始体现业绩。06年底平安寿险代理人队伍为20．5万人，截至08年年底，代理人队伍扩充至35．6万人。② 周单元计划推动人员绩效。今年以来，在全国推动周单元计划，考核和发薪均以周为单位，提高了人员活动率和产能。③ 低利率环境和较高结算利率。低利率环境使分红和万能产品较银行储蓄产品具有优势；高结算利率使平安产品吸引力优于同行。平安个人万能险4月份结算利率为4．75％，领先同行，并明显高于3－5年期存款利率。④ 银保低基数。同业在主动压缩银保业务，平安采取了逆势扩张的策略，在低基数基础上实现高速增长。

　　平安证券预计09年一年新业务价值106亿，同比增长24％。平安证券假设公司09年期缴新单保费同比增长25％，趸缴保费同比增长100％，下调毛利率（NBEV／FYP）假设至14．9％，预测09年实现一年新业务价值106亿元，折合1．45元／股。

　　平安证券表示，产险1－4月份累计保费同比增长21％，4月份单月保费同比增长30．1％。预计09年产险市场竞争有所缓解，同时公司积极推动电销新渠道的发展，有望实现“健康超越”。

　　以09年预测数据为基础，寿险业务采用28．4倍新业务乘数、5％长期投资回报率和11％贴现率假设，非寿险业务采用PB估值（产险、银行、证券、集团分别按1．5倍、1．5倍、1．5倍、1倍PB估值），公司合计估值4409亿元，折合60元／股。若未来进入加息周期前夜，则估值有望进一步提升。上个交易日收盘价隐含的09年P／EV为2．1倍，新业务乘数14．8倍。平安证券维持“强烈推荐”评级。

天相投顾12日发布投资报告，维持中国平安（601318.sh）“增持”评级。

　　中国平安公布1-4月保费收入情况。寿险、产险、健康险和养老险公司分别实现保费收入501.5亿元、119.5亿元、3900万元和48168万元。

　　通信表示，从寿险来看，4月当月保费收入环比下降15.2%。前4月累计保费收入同比增长42.9%，与前3个月情况基本持平。其保费收入基本符合预期。从产险来看，4月当月保费收入环比下降1.7%。前4月累计保费收入同比增长21.0%，较前3月提高2.9个百分点。其保费收入略高于预期。整体来看，其保费收入同比增长37.5%。

　　天相投顾维持对中国平安2009年EPS为1.21元的预测，并预计2009年每股内含价值增长22%，新业务价值增长16%。以40.84元的收盘价计，目前股价对应2.0倍内含价值，或15倍隐含新业务倍数，估值仍具有一定吸引力。维持“增持”评级。不过短期股市回调压力加大，保险股可能也面临较大压力。