主题：5月份宏观经济走势预测和分析

5月份宏观经济走势预测和分析
来源： 大通证券研发中心 发布时间： 2009年05月12日 14:23 作者： 郭世涛



　　概要：
　　1、世界经济在危机中前行（1）发达国家经济有喜有忧（2）亚洲国家共同应对挑战2、中国经济逐步走稳（1）二季度国内生产总值同比增长上调至6.8%（2）5月份规模以上工业增加值同比增长9%（3）5月份固定资产投资增长将达到30％（4）5月份社会消费品零售总额同比增长14％（5）5月份进出口总值下降幅度减缓（6）5月份价格总水平继续回落，但降幅放缓3、宏观调控的力度不会放松（1）积极的财政政策显出效力（2）货币政策调控空间仍充裕
一、世界经济在危机中前行（一）发达国家经济有喜有忧国际货币基金组织(IMF)最新估计，在这轮席卷全球的金融危机中，各国折损了4万540亿美元。国际货币基金组织发表的《全球金融稳定》报告指出，这一笔折损包括美国的2万7120亿美元损失，欧洲国家和日本方面的损失则分别为1万1930亿美元和1490亿美元。由于信贷市场情况恶化，特别是房贷等抵押信贷价值猛跌，各地金融机构需要大笔资金来扶持。国际货币基金的这个折损估计，就反映了各地金融机构需要或将需要的资金额。
　　此次衰退并非一般的经济衰退，而是与大规模金融危机同时发生并因此被加剧的衰退。本次衰退是全球各国经济的同步衰退，这意味着单个国家无法指望对世界其他地区的出口会帮助自己走出衰退。各国防范甲型H1N1流感的措施势必会导致全球贸易在短期内进一步萎缩。
　　美国今年第一季国内生产总值年率化后萎缩6.1％，比市场预期还要糟糕，也是50年最坏的经济增长表现。美国经济今年将下降2.6%。下跌3年的美国房价已出现反弹迹象；从去年下半年开始崩盘的消费者的消费，今年首季重现生机；金融机构的信贷压力，也出现改善迹象。生产可望于今年稍后增加速度，补充已经匮乏的库存；其他国家下滑的经济活动有缓和迹象，对刺激美国出口有利。3月份失业率攀升到8.5%的25年新高，经济专家预期4月份将上探8.9%，年底前有可能达到两位数字的失业率。美联储表示将继续增加提供低息信贷，支撑仅暂时出现复苏迹象、但仍努力脱困的经济。调查显示，美国消费者信心状况4月份升至年内最高水平，民众开始预期衰退即将结束。奥巴马在华盛顿乔治敦大学发表演讲时称，近期的一些“经济进步的迹象”并不意味着艰难时期已经过去，“对于美国经济来说，2009年仍将是艰难的一年”。美国的经济复苏之路至少还需要一年以上的时间，而在美国经济复苏之前，全球难言回暖。
　　海外需求骤降对依赖出口的日本所构成的冲击远大于预期，日本政府调低了对经济表现的预测，估计本财政年的国内生产总值将萎缩3.3％。最新预测的经济状况比1998财年恶劣许多，日本1998财年经济下滑1.5％，为政府1955财年开始编纂经济增长数据以来表现最差的一年。日本内阁已经批准历来最大规模的15万4000亿日元的刺激经济方案，所需的大部分资金将透过发行债券筹集。
　　欧盟委员会大幅下修多个欧盟国家的经济增长预测，目前没有出现经济会在短期内复苏的明显迹象。法国经济今明两年将分别萎缩3％和0.2％，意大利经济将萎缩4.4％，早前的预期为萎缩2％。英国经济预料在2009年萎缩3.75％，到2010年底才会恢复增长。1月时预测，2009年英国经济将萎缩2.8％。英国最大商会发表预测报告，声称经济衰退已经见底，明年下半年起将恢复适度增长。此类衰退结束后的复苏一般更加缓慢，表现为内需疲软且信贷状况紧缩。即使在经济活动停止萎缩之后，余波（涉及家庭、金融和政府的资产负债表清理，金融系统修复，以及不可持续的全球失衡问题的继续解决）还是可能会在很长一段时间里制约经济的增长。
　　为应对当前严峻的全球性经济衰退，国际社会应采取协调的货币、财政和金融政策，为使这些宏观政策发挥效用，恢复对金融部门的信心至关重要。
　　（二）亚洲国家共同应对挑战作为世界经济增长的重要一极，亚洲新兴经济体在此次危机中遭受重创：出口锐减、失业率上升、经济发展速度放缓，农村、贫困、环境、资源等各种问题交织的社会矛盾，更为凸显。这些问题表明，亚洲新兴经济体在反危机中采取新经济刺激对策的同时，需要反思传统经济发展模式的弊端，更积极主动地布局经济发展模式改革和社会改革。
　　从新兴经济体角度来看金融危机，包括金融层面和实体经济层面、企业层面。在全球金融危机的背景下，受到冲击最大的就是企业。在困境中，中小企业以其活力和提供就业机会的巨大潜力，显示出不可低估的重要性。但中小企业又面临人才争夺、融资困难等烦恼。
　　贸易保护主义，正是亚洲经济体不得不面对的最直接、最棘手的挑战。亚洲作为新兴市场，内部互相合作也相当重要，亚洲内部在贸易和投资方面都存在很大的合作空间，如果能够互相进一步开放，将刺激亚洲内部的快速增长。贸易方面，亚洲经济体之间存在很强的互补性，在相互投资方面，亚洲内部也存在提升空间。受金融危机影响，亚洲新兴经济体来自欧美的投资大幅度减少，如果亚洲国家和地区之间能够进一步相互开放资本市场，将刺激亚洲内部的投资增长。
　　1997年的金融危机发生在亚洲，亚洲国家开始以美国等发达市场为榜样，进行艰难的金融体制改革。时隔10年，又一场金融风暴席卷而来，这一次的策源地却是美国，美国经验和体制暴露出其自身的问题。过度的金融创新如果缺乏有效的监管，那么最严重的结果将波及实体经济。金融动荡也让人们感受到金融开放与监管同步的重要性。
　　金融危机开始改变全球金融力量的对比，亚洲很多持有大量外汇储备的国家和金融比较稳健的国家，在全球金融体系的地位和分量在增加，西方国家对亚洲在金融上的依赖程度将增加。此外，中国、印度以及亚洲其他新兴经济体，也可以利用全球产业大分化、大改组的时候，找到自己新的发展机会。
　　二、中国经济逐步走稳（一）二季度国内生产总值同比增长上调至6.8%1、最困难时期即将过去初步核算，一季度国内生产总值65745亿元，按可比价格计算，同比增长6.1%，比上年同期回落4.5个百分点。其中，第一产业增加值4700亿元，增长3.5%；第二产业增加值31968亿元，增长5.3%；第三产业增加值29077亿元，增长7.4%。
　　此前公布的2008年全年国内生产总值300670亿元，比上年增长9.0%。分季度看，08年一季度增长10.6%，二季度增长10.1%，三季度增长9.0%，四季度增长6.8%。从同比增幅的下降幅度来说，今年一季度已经开始明显收窄。而从体现经济环比走势的环比折年率数据来看，去年四季度该数据为1％，今年一季度已经达到6％，有较大幅度的上升。
　　从以往中国经济运行的周期看，1980年至1981年GDP由7.8%回调到5.3%，调整时间是一年；1984年至1986年GDP由15.2%回调到8.9%，调整时间是二年；1987年至1990年GDP由11.6%回调到3.8%，调整时间是三年；1992年至1999年GDP由14.2%回调到7.6%，调整时间是七年。中国经济的历次周期调整规律也显示，下行周期一般不会在2年内完成。我国经济于2010年将会出现好转。到后年，我国经济增长有可能回到潜在正常增长区间。经济增长率有回归潜在经济增长率的要求。实际经济增长率持续多年或大幅高于潜在经济增长率，会引起总需求超过总供给，资源供应紧张，成本上升，形成对经济增长的抑制；反之，实际经济增长率持续多年或大幅低于潜在经济增长率，资源供应过剩，成本下降，会形成对经济增长的推动作用。
　　2、二季度国内生产总值同比增长上调至6.8%金融危机和经济衰退两者正在共同推动全球经济进行新的结构性调整。与全球性调整过程所不同的是，在中国政府去年底强力抛出的4万亿投资计划的带动下，中国可能成为首个复苏迹象初显的国家。我们将二季度国内生产总值同比增长由此前6.5％上调至6.8%。从宏观领先指标和部分同步指标分析,中国经济已经基本趋稳,尽管复苏之路仍将充满波折,但最坏的时刻即将过去。2008年第四季度和2009年第一季度应当是这一轮周期的阶段性底部。随着政府积极的财政刺激政策的到位，以及迅速启动的城市化投资进程，使得2009年很可能即将迎来一个十分强劲的总需求的恢复过程，可能首先是环比的迅速改善，随后是同比的迅速改善。
　　扩大内需、促进经济平稳较快发展的一揽子计划已初见成效，经济运行出现积极变化，形势比预料的好。投资增速加快，消费较快增长，国内需求稳步提高；工业生产逐步企稳，农业形势总体稳定；外贸出口负增长减缓，国内顺差可能进一步增长；结构调整积极推进，区域发展协调性增强；银行体系流动性充裕，金融市场平稳运行；城镇就业增加，居民收入提高；社会信心提振，市场预期改善。
　　3、我国经济回升的基础还不稳固未来中国何时能有根本好转,还要看主要发达国家的经济何时能走出低谷。目前国际金融危机尚未见底,中国经济增长的外部环境存在着继续恶化的可能。当前的国际金融体系依然脆弱，融资环境严重受损。自去年底西方各国竞相向金融市场注入流动性以来，迄今国际市场的流动性紧缺现状并没有改观。一方面，实体经济融资需求下降，另一方面，各金融机构的慎贷心理明显且融资能力下降，而以前强大的资本市场几乎已经失去了融资功能，融资依赖重新回归银行体系。
　　一季度全国财政收入下降了8.3%，全国财政支出却增长了34.8%，收支紧张的矛盾开始显现。总体来看，2009年财政收支紧张的矛盾非常突出。外贸进出口的跌幅虽有收窄之势，但因为国际金融危机尚未见底，这并不意味着外需明显好转，更多是由于中国稳定外贸增长的政策和企业自主调整的举动开始见到了一些成效。
　　现在需要及早预防的是，未来经济二次探底的可能性，因为现在基本上是政府主导投资，资源向大企业集中，未来这些投资一旦退出的话，社会投资能否跟得上，如果出现断点，将可能带来二次探底。1998－1999年之间就出现了类似的宏观经济二次探底的走势。如果二季度各项经济指标低于预期，政府很可能启动新一轮经济刺激计划，扩张政策将大幅加码。新一轮经济刺激方案将偏向民生和消费，医药、农业、新能源、房地产、银行、家用电器、汽车、纺织、电子信息板块可能因此受益。
　　（二）预计5月份规模以上工业增加值同比增长9%1、一季度工业生产增长企稳一季度，规模以上工业增加值同比增长5.1%，增幅比上年同期回落11.3个百分点。其中1-2月份增长3.8%，3月份增长8.3%。分轻重工业看，重工业增长4.5%，轻工业增长6.8%。
　　据国家统计局汇总的30个省市自治区的工业状况，有70%的省市自治区处在上涨和降幅缩小的状况。其中东部地区增长3.7%，中部地区增长5.2%，西部地区增长11.8%。3月份规模以上工业增长已经恢复到去年10月份的水平，在39个大的工业行业中，有33个行业增长速度在上行或下降的幅度在减少。在重点监测统计的近500种工业产品中，60%以上都处在产量增加或是降幅减少的状况。从这个角度来看，可以说中国经济持续下滑趋势得到了初步遏制。
　　宏观景气先行指数小幅回升。一季度全国企业景气指数为105.6,与上季度相比回落1.4点,但降幅明显收窄。而一季度的企业家信心指数一反去年四季度大幅回落29.2点的态势,提高6.5点至101.1,重新回到景气临界线（100点）以上。
　　3月,反映经济景气度的M1回升至17.04%,主要原因在于企业活期存款的大幅增加。3月企业活期存款新增额达到9377.21亿元,环比增幅达到惊人的55%。显示微观经济主体的活跃度增加。
　　第二产业用电累计降幅由1-2月的10.2%减小到8.2%，3月单月用电量同比下降5.27%，回升幅度更大。其中，轻、重工业3月单月降幅仅1.5%、5.5%，显示工业生产处于回升通道之中，且轻工业较重工业回升更为明显。用电量同比下降说明一方面，随着供暖季的结束，供暖用电随之减少；另一方面，更重要的是工业用电量受去年同期基数较高以及目前小钢厂停产、小煤矿限产的影响，企业开工率仍然不足，目前生产完全饱和的企业较少，很多企业的长期订单都变成短期订单。
　　3月份我国港口货物吞吐量增长2%;港口煤炭发运量达到4000万吨左右,已接近正常水平,外贸铁矿石进口量则高达5100万吨,创下月度和季度新高。
　　房地产、汽车等先导性行业回升。1-3月,全国商品房销售面积11309万平方米,同比增长8.2%。1-3月,商品房销售额5059亿元,同比增长23.1%。今年一季度全国汽车实现销售267.88万辆,首次获得季度全球销售冠军。这也是我国汽车销量连续第3个月超过美国。3月汽车市场进一步回暖,生产汽车109.54万辆,环比增长35.59%,同比增长5.55%;销售110.98万辆,环比增长34.10%,同比增长5.01%。
　　2、1-2月份企业实现利润总体下降1-2月份，全国规模以上工业实现利润2191亿元，同比下降37.3%。在39个工业大类行业中，23个行业利润下降，4个行业出现亏损。但部分行业仍保持增长或扭亏为盈。纺织服装业实现利润增长15.6%，家具制造业增长24.7%，石油加工及炼焦业由去年同期净亏损194亿元转为盈利117亿元。
　　企业盈利的增速在07年达到高点后08年已开始回落。去年同期，我国工业企业利润是增长１６．５％；去年前１１个月，工业企业利润增速为４．９％。09年1-2月全国规模以上工业企业实现利润同比下降37.3%，正是对过去一年经济调整的反映。利润增长速度大幅下降的主要原因是销售增速大幅回落和工业品出厂价格大幅下跌。
　　在39个工业大类行业中，23个行业利润下降，4个行业出现亏损。行业盈利正增长的行业中，大多是直接面对终端消费的加工业，受益于终端消费的刚性需求或是原材料价格的下降，仍保持了比较好的盈利增长。相对重工业而言，轻工业利润的下降幅度较小。轻工业产品是我国的重要劳动密集型出口产品，与大宗商品价格相关性较低、需求相对刚性使得轻工企业利润增速明显优于重化工业。到目前为止政府给大部分充分竞争的轻工业政策主要是上调出口退税。
　　中下游需求萎缩和资源价格大幅下跌导致采掘业利润增长大幅下滑，除煤炭开采业还保持了正的利润增长外，石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业利润同比出现负增长。上游原材料价格的大幅下降并未给投资品生产带来盈利的增加，表明需求出现大幅度萎缩，钢铁、有色、设备制造等重化工行业盈利增长大幅下降甚至亏损，在本轮经济调整中受到重创。
　　工业企业共实现出口交货值14529亿元，同比下降16.0%。由于受世界金融危机的影响，外部需求下滑已经显著影响我国工业企业的收入利润的增长情况。2008年下半年以来，中国工业增速显著下滑，规模以上工业增加值和企业利润的增速均跌至近10年来的最低。世界各国经济增长均因需求锐减而显著放缓，出口依赖程度越高的国家，其经济增长和工业生产的放缓程度就越严重。工业是中国经济中对外开放程度最高、利用外部资源最集中的领域，在国际金融危机的冲击中首受其害。
　　宏观形势的好转，并不一定带来广大企业盈利的状况，可能会出现宏观迅速好转、微观经营业绩依然较为艰难的格局。从目前情况看，PPI虽然环比回升，但该指标相对于PMI指数的强劲反弹还是显得有些弱，而且其同比仍处于下降通道中。
　　3、预计5月份规模以上工业增加值同比增长9%我们现在工业占GDP比重大约43%左右，如果加上建筑业48%到49%，中国还是一个工业化中期阶段的国家，工业化的任务还很艰巨。制造业是中国最大的产业部门，它的增长速度也要高于其他的产业部门。中国的经济基本上是由它的迅速增长所拉动。从2002年以来，制造业的平均年增长为17%，带动了GDP年均增长10%。




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